>> 西南證券-佐力藥業(yè)(300181)2023年半年報點評：半年報利潤持續(xù)高增，烏靈膠囊以價換量可期-230810
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
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| 1197KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜向陽 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2023年半年報。2023H1公司實現(xiàn)收入10.1億元（+13%）；實現(xiàn)歸母凈利潤2億元（+46.5%）；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.9億元（+48.4%）。。2023Q2公司實現(xiàn)收入5.2億元（+13.2%）；實現(xiàn)歸母凈利潤1億元（+51.5%）；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9798.2萬元（+55.2%）。
集采導(dǎo)致銷售費率下滑，盈利能力提升明顯。公司2023H1毛利率為69.3%（-1.6pp），凈利率為19.5%（+4.5pp）。從費用端來看，公司2023H1銷售費率為41.6%（-4.7pp）；管理費率為4.4%（-0.8pp）；財務(wù)費率為-0.7%（-1.1pp），主要是2023H1較上年度同期增加了募集資金的利息收入所致；研發(fā)費率為4%（+0.4pp），主要是增加了烏靈膠囊在心身疾病領(lǐng)域的臨床應(yīng)用拓展的投入及聚卡波非鈣片增加IBS-D適應(yīng)癥的開發(fā)所致。
烏靈系列以價換量，銷售保持高速增長。2023H1公司核心品種延續(xù)較好的市場增長。分品類看，1）烏靈系列2023H1實現(xiàn)收入6.5億元（+23.9%），占總收入的64%，其中烏靈膠囊銷售數(shù)量和銷售金額較上年同期同比增長了29.6%和20.5%；靈澤片銷售數(shù)量和銷售金額較上年同期同比增長了46.2%和46.6%；2）百令片系列2023H1收入9803.5萬元（-26.1%），占總收入的9.7%，百令片銷售數(shù)量和銷售金額較上年同期分別減少了7.8%和26.1%，主要是百令片受湖北聯(lián)盟集采未中標所致；3）中藥飲片及配方顆粒2023H1收入2.6億元（+20.1%），占總收入的25.8%，中藥飲片銷售取得了穩(wěn)健增長，配方顆粒主要是處于國標省標備案階段，銷售較上年同期明顯下降。
創(chuàng)新驅(qū)動，強化研發(fā)。公司持續(xù)推進烏靈系列二次開發(fā)，包括烏靈膠囊針對老年癡呆適應(yīng)癥的二次開發(fā)以及烏靈復(fù)方的開發(fā)。2023H1篩選出烏靈膠囊治療AD的20個關(guān)鍵靶點，研究成果發(fā)表在《Future Integrative Medicine》上，進一步表明烏靈膠囊可能是治療AD的一種有效中成藥；有序推進靈澤片上市后的臨床擴大應(yīng)用研究；公司開發(fā)中藥配方顆粒國家標準關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，截至2023H1末，公司已完成中藥配方顆粒省標國標備案316個；聚卡波非鈣片的IBS-D注冊臨床研究正在穩(wěn)健推進；百令膠囊按同名同方藥，已完成全部上市前各項研究工作，上市申請已獲受理。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為3.8億元、5.2億元、6.4億元，對應(yīng)同比增速分別為40.8%/35.2%/24.1%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：銷售或不及預(yù)期；集采風(fēng)險；在研或不及預(yù)期；行業(yè)政策風(fēng)險。
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