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社融增量、新增人民幣貸款不及預(yù)期。從社融存量看，7月末，社融存量同比增長(zhǎng)8.9%，較前值回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。從社融增量看，7月社會(huì)融資規(guī)模增量為5282億元，比上年同期少2703億元，其中對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加364億元，同比少增3892億元。由于7月為傳統(tǒng)的信貸小月，再加上居民和企業(yè)信心較弱，對(duì)近期數(shù)據(jù)都有影響。預(yù)計(jì)后續(xù)在政策的加持下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，企業(yè)和居民信心有望恢復(fù)，支持之后信貸回暖。
　　直接融資占比明顯回升，信托貸款轉(zhuǎn)正。從社融結(jié)構(gòu)看，直接融資占比繼續(xù)回升明顯，7月新增直接融資占同期社會(huì)融資規(guī)模增量的114.99%，較6月回升95.36個(gè)百分點(diǎn)。政府債券仍是直接融資的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，7月新增政府債券融資4109億元，預(yù)計(jì)三季度新增專項(xiàng)債發(fā)行量將較為可觀；企業(yè)債券融資新增1179億元，同比多增219億元。近期多省多地政府出臺(tái)現(xiàn)金補(bǔ)貼和相關(guān)培育政策，利好后續(xù)股票融資。表外融資占比較上月回落，信托融資增加。
　　企業(yè)貸款同比少增，居民短貸和中長(zhǎng)貸都轉(zhuǎn)負(fù)。7月份人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元，企業(yè)貸款增加2378億元，同比少增525億元，其中短期貸款減少3785億元，中長(zhǎng)期貸款增加2712億元，同比少增747億元，相比短期貸款，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款仍有一定韌性，票據(jù)融資同比多增461億元，體現(xiàn)銀行沖量情況較明顯，近期，高層多次喊話呵護(hù)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)，在政策提振下，預(yù)計(jì)企業(yè)將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，融資需求也將逐漸恢復(fù)。7月，住戶貸款減少2007億元，同比多減3224億元，其中，居民短期貸款減少1335億元，7月極端天氣影響下對(duì)居民消費(fèi)和出行造成負(fù)面影響；中長(zhǎng)期貸款減少672億元，同比多減2158億元，房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇節(jié)奏偏慢持續(xù)影響居民中長(zhǎng)期貸款。后續(xù)隨著促消費(fèi)、穩(wěn)房地產(chǎn)等政策效果顯現(xiàn)，居民貸款或逐漸向好。
　　M2增速延續(xù)回落，居民存款減少。7月，M2同比增長(zhǎng)10.7%，增速比上月末回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。7月人民幣存款減少1.12萬億元，同比多減1.17萬億元，其中，財(cái)政性存款同比多增4215億元；住戶存款減少8093億元，同比多減4713億元；非金融企業(yè)存款減少1.53萬億元，同比多減4900億元。M1與M2剪刀差較上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)后續(xù)貨幣政策仍將堅(jiān)持穩(wěn)健取向，基數(shù)逐漸減弱，預(yù)計(jì)M2或較穩(wěn)定。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)需求不及預(yù)期，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力較大，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)走弱。