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美國通脹仍有粘性風險，聯(lián)儲鷹派可能持續(xù)；歐元區(qū)能源價格上漲，或對通脹下行產生擾動，從而影響歐央行決策；工資穩(wěn)定增勢仍不確定，日央行堅稱貨幣政策仍需保持寬松；英國經濟下行風險加劇，但通脹壓力下加息或仍需繼續(xù)。
　　美國：核心通脹粘性風險支撐聯(lián)儲鷹派，美債利率難下，金融風險加劇。
　　本周財政部國債拍賣結果顯示長債需求壓力大。近期美債長端收益率因供需壓力而上行（詳參《美債利率再近4.2%，然后呢？》），近一周財政部增發(fā)的兩筆3年期和30年期國債中，后者標售明顯遇冷。
　　7月通脹低于預期，但超級核心通脹粘性指向聯(lián)儲鷹派。零售端油價上漲的滯后性使得7月整體通脹不及預期，油價對CPI的上行壓力可能在8月后更明顯，并且有向核心通脹傳導的風險。聯(lián)儲關注的超級核心通脹在7月反彈（詳參《松半口氣》），與勞動力市場工資韌性相印證。核心通脹的粘性風險意味著聯(lián)儲將延續(xù)鷹派預期管理。
　　加息尾部關注金融風險。8月7日穆迪下調美國多家中小銀行信用評級，并將6家大型銀行列入觀察名單，理由為融資成本上升、商業(yè)地產貸款風險上升等。高利率下，商業(yè)地產相關資產的發(fā)行和再融資壓力加劇，中小銀行資產質量惡化。另外，美債收益率曲線的進一步倒掛（目前1M-6M區(qū)間走平，6M-10Y倒掛）也加劇金融機構脆弱性。
　　歐元區(qū)：能源漲價、工資增長加快，歐央行可能更鷹。挪威殼牌天然氣工廠維護、澳洲天然氣工廠罷工等因素引發(fā)對天然氣供應的擔憂，歐洲TTF天然氣合約價格8月以來累計上漲45%；由于沙特、俄羅斯等出口國的減產計劃，原油價格7月以來也持續(xù)上行。今年歐元區(qū)工資增長加快減緩了核心通脹的回落速度，當前又面臨新一輪能源通脹的風險，市場預期9月停止加息，通脹壓力下歐央行超預期鷹派的風險不容小覷。
　　日本：7月意見摘要顯示貨幣政策仍需寬松。8月7日，日央行發(fā)布7月貨幣政策會議的意見摘要，繼續(xù)強調日本經濟和通脹的高度不確定性，仍需耐心地繼續(xù)寬松貨幣政策。有官員認為目前還無法定論提高工資的企業(yè)已占據(jù)主流，工資上漲的待續(xù)性需要觀察至明年。
　　英國：明年經濟面臨衰退風險，但高通脹意味著央行可能需繼續(xù)加息。8月9日，英國國家經濟社會研究所（NIESR）在新一期經濟展望中下調了2024年的經濟增長預測，認為在高利率下2024年底的衰退風險為60%；并預測今年失業(yè)率將升至4.1%，明后年將分別升至4.7%和5.1%。然而，當前英國食品和核心通脹的韌性仍在向英央行施壓，NIESR預測通脹放緩速度將低于預期，通脹在2025年才會降至2%的目標。當前，市場對英央行加息高點和持續(xù)時間的預期為G4央行中最鷹，明年6月前無降息預期。
　　風險提示：通脹持續(xù)性超預期，全球貨幣政策收緊超預期，金融風險加劇。