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本周滬深300下跌2.30%，創(chuàng)業(yè)板下跌3.37%，其中通信板塊下跌5.99%，板塊價(jià)格表現(xiàn)弱于滬深300，弱于創(chuàng)業(yè)板指；通信（中信）指數(shù)的124支成分股本周內(nèi)換手率為1.80%；同期滬深300成份股換手率為0.41%，板塊整體活躍程度強(qiáng)于大盤。
　　通信板塊個(gè)股方面，本周漲幅居前五的公司分別是：中光防雷（10.47%）、ST高升（9.84%）、ST美訊（1.79%）、鼎信通訊（1.08%）、*ST新海（0.84%）；跌幅居前五的公司分別是：東信和平（-23.62%）、劍橋科技（-13.66%）、中際旭創(chuàng)（-12.84%）、中興通訊（-12.42%）、天孚通信（-11.79%）。
　　【運(yùn)營(yíng)商攻防兼?zhèn)洹勘局苋筮\(yùn)營(yíng)商中期業(yè)績(jī)均已發(fā)布；其中，中國(guó)電信總體符合預(yù)期，中國(guó)聯(lián)通略超預(yù)期，中國(guó)移動(dòng)大超預(yù)期。當(dāng)前運(yùn)營(yíng)商成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力主要由政企市場(chǎng)/產(chǎn)業(yè)數(shù)字化/產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)，且尤以云計(jì)算和大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)最為引人注目。23H1，天翼云459億，增速63.4%，全年目標(biāo)1000億保持不變，市場(chǎng)對(duì)天翼云的增速擔(dān)憂或?qū)⒅饾u消除。聯(lián)通云收入255億，增速36%，增速略低于預(yù)期，但聯(lián)通大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)依然保持強(qiáng)勁，收入達(dá)29億元，增速54%。移動(dòng)云收入422億，增速80.5%，大數(shù)據(jù)25.6億，增速56.6%，云計(jì)算&大數(shù)據(jù)均大超預(yù)期。三大運(yùn)營(yíng)商上半年持續(xù)調(diào)整資本開支結(jié)構(gòu)，加大研發(fā)投入以及提高分紅派息。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為運(yùn)營(yíng)商防御屬性有望再次顯現(xiàn)。短期來(lái)看，隨著國(guó)家數(shù)據(jù)局成立，聯(lián)通董事長(zhǎng)調(diào)任首任局長(zhǎng)，且聯(lián)通大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位，聯(lián)通有望充分受益。中期來(lái)看，電信云計(jì)算依然強(qiáng)勁，作為國(guó)云主體，天翼云有望成為國(guó)內(nèi)第一朵云，電信估值彈性有望再次受益。中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)移動(dòng)無(wú)論營(yíng)收、利潤(rùn)、凈利及競(jìng)爭(zhēng)壁壘，其有望成為世界領(lǐng)先一流企業(yè)，移動(dòng)將有望充分受益行業(yè)發(fā)展。
　　【中國(guó)電信】23H1營(yíng)業(yè)收入2587億元同比增長(zhǎng)7.7%，其中通信服務(wù)收入2360億元同比增長(zhǎng)6.6%，歸母凈利202億元同比增長(zhǎng)10.2%，扣非歸母凈利204億元同比增長(zhǎng)11.3%。23Q2單季收入1290億元同比增長(zhǎng)6.1%，其中通信服務(wù)收入1175億元同比增長(zhǎng)5.5%，歸母凈利121億元同比增10.3%。個(gè)人業(yè)務(wù)方面：移動(dòng)通信服務(wù)收入達(dá)到人民幣1016億元，同比增長(zhǎng)2.7%，移動(dòng)用戶ARPU4達(dá)到人民幣46.2元，同比增長(zhǎng)0.4%。家庭業(yè)務(wù)方面：固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)收入達(dá)到人民幣620億元，同比增長(zhǎng)3.6%，寬帶綜合ARPU5達(dá)到人民幣48.2元，同比增長(zhǎng)2.1%。產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)方面：收入達(dá)到人民幣688億元，同比增長(zhǎng)16.7%，占服務(wù)收入比達(dá)到29.2%，提升2.6pct。其中，云計(jì)算收入459億元同比增長(zhǎng)63.4%，且全年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)千億收入；大模型方面，發(fā)布了TeleChat生成式語(yǔ)義大模型、視覺大模型星河2.0，且自研核心算法倉(cāng)應(yīng)用于5500個(gè)場(chǎng)景算法；算力方面，上半年智算新增1.8EFLOPS，達(dá)到4.7EFLOPS，增幅62%，通算新增0.6EFLOPS，達(dá)到3.7EFLOPS，增幅19%。IDC方面，對(duì)外機(jī)架數(shù)達(dá)53.4萬(wàn)，70%以上新增機(jī)架部署在熱點(diǎn)區(qū)域；物聯(lián)網(wǎng)方面，收入33億元同比增長(zhǎng)75.7%，物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)超過(guò)4.7億戶同比增長(zhǎng)31.5%；5G行業(yè)方面，累計(jì)5G行業(yè)應(yīng)用項(xiàng)目數(shù)20500個(gè)，新增約6000個(gè)，5G應(yīng)用累計(jì)簽約大于210億元。此外，公司上半年資本開支416億元，同比下降0.1%，其中產(chǎn)業(yè)數(shù)字化118億元同比增長(zhǎng)16.7%。公司上半年研發(fā)支出為41.4億元同比增長(zhǎng)27.2%，較去年末提升21%。公司兌現(xiàn)A股發(fā)行承諾，董事會(huì)決定派發(fā)每股中期股息人民幣0.1432元，中期派息率65%，且至23年底到70%。我們認(rèn)為公司整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期，云計(jì)算業(yè)務(wù)超預(yù)期，后續(xù)需重視云計(jì)算帶來(lái)的估值彈性。
　　【中國(guó)聯(lián)通】23H1營(yíng)業(yè)收入1918億元同比增長(zhǎng)8.8%，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1710億元同比增長(zhǎng)6.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)124.6億元，歸母凈利54.4億元，同比增長(zhǎng)13.7%。23Q2單季收入946億元同比增長(zhǎng)8.45%，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入848億元同比增長(zhǎng)6.4%，歸母凈利31.8億元同比增張15.3%，業(yè)績(jī)總體符合預(yù)期。個(gè)人業(yè)務(wù)方面：移動(dòng)出賬用戶超過(guò)3.28億戶，凈增534萬(wàn)戶，5G套餐用戶滲透率超過(guò)70%。家庭業(yè)務(wù)方面：固網(wǎng)寬帶出賬用戶達(dá)到1.08億戶，凈增連續(xù)突破400萬(wàn)，融合滲透率達(dá)到75%。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方面：收入達(dá)到人民幣430億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比首次超過(guò)25%。其中，云計(jì)算收入255億元，同比提升36%，全年收入力爭(zhēng)超過(guò)500億元。大數(shù)據(jù)收入29億元，同比提升54%，行業(yè)市占率連續(xù)多年超過(guò)50%。大安全收入同比增長(zhǎng)178%，安全云市場(chǎng)上架產(chǎn)品80+款。IDC機(jī)架規(guī)模超過(guò)38萬(wàn)架，較2022年底新增規(guī)模1.7萬(wàn)架。物聯(lián)網(wǎng)收入54億元，同比增長(zhǎng)24%，5G&4G中高速聯(lián)接規(guī)模大于4億。5G行業(yè)累計(jì)項(xiàng)目數(shù)超過(guò)2萬(wàn)個(gè)，5G行業(yè)簽約金額達(dá)到62億元。此外，公司上半年資本開支275.9億元，同比下降2.7%。公司上半年研發(fā)支出為24.3億元，同比增長(zhǎng)10.1%。公司董事會(huì)決定每股中期股息0.203元，同比增長(zhǎng)23%。我們認(rèn)為公司整體業(yè)績(jī)略超預(yù)期，后續(xù)需要重視大數(shù)據(jù)帶來(lái)業(yè)績(jī)&估值提升。
　　【中國(guó)移動(dòng)】23H1營(yíng)收收入5307億元同比增長(zhǎng)6.8%，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入4522億元同比增長(zhǎng)6.1%，歸母凈利潤(rùn)762億元同比增長(zhǎng)8.4%。23Q2單季收入2800億元同比增長(zhǎng)3.8%，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)2424億元同比增長(zhǎng)4.2%，歸母