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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入11.5億元（+19.5%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.6億元（+111.7%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母2.6億元（+116.9%）。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額2.4億元（+539.1%）。具體來看，23Q2收入6億元（+15.4%），歸母凈利潤1.6億元（+99.8%），扣非歸母凈利潤1.6億元（+108.9%）。23年上半年下游需求持續(xù)恢復(fù)，盈利能力逐漸恢復(fù)至疫情前水平。
　　 23H1業(yè)績高速增長，疫后消化道相關(guān)手術(shù)量恢復(fù)明顯。1）分季度看，22Q2/Q3/Q4/23Q1/23Q2單季度收入分別為5.2/5.5/4.7/5.5/6億元（+7.6%/+7.3%/-16.1%/+24.3%/+15.4%），23年二季度收入增速明顯增大，系國內(nèi)醫(yī)院診療量全面恢復(fù)。2）從盈利能力看，23H1年毛利率為63.7%（+3.5pp），利潤率恢復(fù)明顯。其中銷售費(fèi)用率22%（+2pp），系疫后銷售活動增加所致。管理費(fèi)用13.3%（-4.5pp）,系上年同期計(jì)提股權(quán)激勵攤銷費(fèi)用，本期不再計(jì)提。財(cái)務(wù)費(fèi)用-6.3%（-4.2pp），系匯兌收益增加所致。研發(fā)費(fèi)用率6.0%（-2.7pp），系研發(fā)試樣材料減少所致。公司整體高毛利產(chǎn)品占比穩(wěn)步提升，可視化工藝持續(xù)優(yōu)化，帶來毛利率的明顯提升。同時(shí)，公司23H1費(fèi)用率下降明顯，凈利率23H1為23%，大幅改善。
　　海外高速放量渠道建設(shè)日益完備，國內(nèi)海外雙輪驅(qū)動。分區(qū)域看，國內(nèi)市場銷售收入約6.9億元（+16.4%），國際市場銷售收入約4.5億元（+23%）。從各利潤中心來看，亞太區(qū)市場銷售收入6.5億元（+18.2%），其中國內(nèi)內(nèi)鏡耗材收入5.5億元（+33.3%），亞太海外整體收入約0.53億元（+44.7%），可視化產(chǎn)品收入約0.5億元（-51.5%）；美洲區(qū)市場銷售收入約2億元（+21%）；EMEA（歐洲、中東及非洲）市場銷售收入1.8億元（+21%）；康友醫(yī)療銷售收入1.1億元（+18%）。報(bào)告期內(nèi)，公司收購葡萄牙渠道公司Endotécnica Material Cirúrgico Lda.100%股權(quán)（目前尚處于交割過程中）。公司通過擴(kuò)充產(chǎn)品線、拓展銷售渠道、統(tǒng)籌和拓展學(xué)術(shù)推廣、積極參與重點(diǎn)醫(yī)院招標(biāo)、聚焦重要戰(zhàn)略客戶等多維度著力優(yōu)化德英法荷直銷區(qū)域以及其他經(jīng)銷區(qū)域營銷活動效率，全面提高市場覆蓋率和定價(jià)能力。
　　內(nèi)鏡設(shè)備耗材化趨勢初現(xiàn)，聚焦一次性內(nèi)鏡技術(shù)夯實(shí)第二增長曲線。在報(bào)告期內(nèi)，公司開發(fā)了一次性內(nèi)科用膽道鏡，并取得了美國、歐盟及日本的注冊證。同時(shí)，一次性外科用膽道鏡已獲得國內(nèi)注冊證并實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)出貨。一次性腦血腫灌洗系統(tǒng)等其他一次性內(nèi)鏡產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)展順利。此外，公司還圍繞一次性內(nèi)鏡開發(fā)了微型膽道活檢鉗，該產(chǎn)品已獲得日本注冊，微型取石球囊等鏡下配套耗材已獲得國內(nèi)注冊，為相關(guān)疾病的診斷和治療提供更完善的解決方案。在消化內(nèi)鏡耗材領(lǐng)域，公司相繼推出了牽拉夾、三臂夾、閉合夾、合金夾等止血類創(chuàng)新產(chǎn)品，并取得了良好的銷售業(yè)績。另外，子公司康友醫(yī)療也在微導(dǎo)管、引流管、氣道封堵球囊、一次性穿刺活檢針等新產(chǎn)品方面取得了顯著進(jìn)展。這些產(chǎn)品已獲得證書，并已開始投入臨床試用并實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)產(chǎn)，將公司從微波技術(shù)平臺轉(zhuǎn)型為腫瘤介入平臺。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為5.4、6.8、8.7億元。公司作為內(nèi)鏡診療創(chuàng)新器械龍頭，全球競爭力不斷提升，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、政策控費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、新品放量或不及預(yù)期。