>> 華創(chuàng)證券-【資產(chǎn)配置快評(píng)】總量“創(chuàng)”辯第65期：反彈結(jié)束了嗎-230814
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
大?。?/td>
| 1284KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
牛播坤 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
宏觀張瑜：社融是虛，M1是實(shí)
由于當(dāng)下M1同比（2.3%）較低，年內(nèi)企業(yè)開(kāi)啟補(bǔ)庫(kù)周期的概率不大。
下半年M1同比能否修復(fù)需要觀察三大部門(mén)的四大需求指標(biāo)（居民消費(fèi)，居民購(gòu)房，政府支出，出口）能否趨勢(shì)向上，當(dāng)下的情況是四大需求指標(biāo)兩強(qiáng)（居民暑期出行鏈支撐消費(fèi)，政府支出三季度有望發(fā)力）兩弱（購(gòu)房需求仍弱，出口同比較低）。初步預(yù)計(jì)三季度M1增速或大概率低位震蕩。對(duì)應(yīng)本輪企業(yè)開(kāi)啟補(bǔ)庫(kù)周期可能需要更大的耐心。
貨幣政策層面，三季度降準(zhǔn)概率較大，降息周期尚未結(jié)束，不過(guò)時(shí)點(diǎn)選擇可能要等到匯率的自發(fā)穩(wěn)定之后。
策略姚佩：風(fēng)格蹺蹺板，籌碼博弈加強(qiáng)
短焦3個(gè)月：交易型選手、經(jīng)濟(jì)承壓、科技+紅利防御。配置方向：AI方向，重點(diǎn)關(guān)注算力中心（算力芯片、光模塊、AI服務(wù)器、溫控、IDC）；紅利高股息（公路港口、火電公用、紡服、出版）。
中焦6個(gè)月：公募年內(nèi)考核，籌碼博弈加強(qiáng)，順周期+券商?？次磥?lái)3個(gè)月經(jīng)濟(jì)或承壓，看未來(lái)6個(gè)月，基本面右側(cè)信號(hào)明確：政策成效疊加Q4從去庫(kù)轉(zhuǎn)向補(bǔ)庫(kù)；公募籌碼結(jié)構(gòu)不均衡，衰退配置組合面臨復(fù)蘇的“向上風(fēng)險(xiǎn)”。23年存量市場(chǎng)下的籌碼博弈只會(huì)更強(qiáng)；順周期低庫(kù)存低估值高賠率，推薦工業(yè)金屬（鋁、銅）、化工（輪胎、化纖）、鋼鐵、工程機(jī)械、紡服；券商：有望出現(xiàn)券商黃金賽點(diǎn)行情，主根基是近十年機(jī)構(gòu)籌碼新低、估值低位，政策上行風(fēng)險(xiǎn)下的籌碼博弈。
長(zhǎng)焦12個(gè)月：險(xiǎn)資中長(zhǎng)線資金，中美庫(kù)存共振向上，增配滬深300。未來(lái)12個(gè)月內(nèi)有望迎來(lái)中美共振補(bǔ)庫(kù)，美國(guó)庫(kù)存正加速去化，制造商庫(kù)存或提前見(jiàn)底；庫(kù)存底一般對(duì)應(yīng)十年期國(guó)債收益率底部；險(xiǎn)資權(quán)益?zhèn)}位存在上行空間，滬深300為代表的大盤(pán)價(jià)值成長(zhǎng)更優(yōu)。
固收周冠南：債市橫盤(pán)，如何突破？
回顧：2017年以來(lái)央行“防空轉(zhuǎn)、套利”的歷次表態(tài)。第一階段：2017年至2018年，政策意圖在于打擊同業(yè)套利鏈條，整治資金空轉(zhuǎn)。第二階段：2019年至2020年，對(duì)“票據(jù)、低成本信貸-結(jié)構(gòu)性存款”套利進(jìn)行監(jiān)管。當(dāng)前階段：語(yǔ)境溫和，資金面走勢(shì)或延續(xù)平穩(wěn)。
債市策略：政策與數(shù)據(jù)博弈，債市盤(pán)整。對(duì)于長(zhǎng)端而言，政策組合加速推進(jìn)，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)回歸到政策的落實(shí)顯效上，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)未見(jiàn)確定性信號(hào)前，長(zhǎng)端收益率或繼續(xù)維持窄幅震蕩的態(tài)勢(shì)，若“寬信用”擾動(dòng)出現(xiàn)利率上行或也是配置時(shí)點(diǎn)，可以擇機(jī)布局貨幣寬松的交易機(jī)會(huì)。向上突破或在于預(yù)期變化后機(jī)構(gòu)止盈及贖回造成的波動(dòng)，向下突破需要央行降息預(yù)期驅(qū)動(dòng)。
多元資產(chǎn)配置郭忠良：長(zhǎng)端美債利率緣何大幅走高
首先是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期明顯減弱，投資者的久期偏好下降導(dǎo)致期限溢價(jià)走高。其次是通脹水平尚具韌性，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)㈤L(zhǎng)時(shí)間把短端利率維持在高位。最后是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性與通脹韌性疊加，美債利率曲線的陡峭化壓力放大。
總之，長(zhǎng)端美債利率上行的核心原因是悲觀經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期的修正，加上美聯(lián)儲(chǔ)把短端利率長(zhǎng)期維持在高位的壓力，導(dǎo)致美債市場(chǎng)久期需求下降，期限溢價(jià)持續(xù)走高，使得長(zhǎng)期實(shí)際利率大漲。
金工王小川：上證指數(shù)周度下跌超3%，未來(lái)如何走？
擇時(shí)：A股模型：短期：成交量模型中性。低波動(dòng)率模型中性。特征龍虎榜機(jī)構(gòu)模型中性。特征成交量模型看空。智能滬深300模型看空，智能中證500模型看多。中期：漲跌停模型V2和V3中性。多空形態(tài)剪刀差擇時(shí)模型中性。月歷效應(yīng)模型中性。長(zhǎng)期：動(dòng)量模型所有標(biāo)的指數(shù)中性。綜合：A股綜合兵器V3模型看空。A股綜合國(guó)證2000模型看空。港股模型：中期：成交額倒波幅模型看空。
基金倉(cāng)位：本周股票型基金總倉(cāng)位為92.88%，相較于上周減少了35個(gè)bps，混合型基金總倉(cāng)位76.35%，相較于上周減少了41個(gè)bps。股票型先行者基金總倉(cāng)位為92.03%，相較于上周減少了71個(gè)bps，混合型先行者基金總倉(cāng)位為64.14%，相較于上周減少了40個(gè)bps。
基金表現(xiàn)：本周偏債混合型基金表現(xiàn)相對(duì)較好，平均收益為-0.74%。本周股票型ETF平均收益為-3.35%。本周新成立公募基金38只，合計(jì)募集139.74億元，其中混合型18只，共募集15.31億，債券型13只，共募集111.48億，股票型7只，共募集12.95億。
北上資金：北上資金本周共流出84.81億，其中滬股通流出90.22億，深股通流入5.41億。
VIX指數(shù)：本周VIX有所上升，目前最新值為18.72。
綜合觀點(diǎn)：A股擇時(shí)觀點(diǎn)：上周我們認(rèn)為大盤(pán)情緒樂(lè)觀向上，最終本周上證指數(shù)下跌-3.01%。本周大多數(shù)短期信號(hào)由看多轉(zhuǎn)為中性與看空，短期情緒示弱，因此我們認(rèn)為后市情緒或更傾向于中性偏空。港股擇時(shí)觀點(diǎn)：上周我們認(rèn)為港股指數(shù)繼續(xù)看空，最終本周恒生指數(shù)下跌-2.38%。本周成交額倒波幅模型信號(hào)繼續(xù)看空，因此我們認(rèn)為，后市或依舊看空港股指數(shù)。
推薦行業(yè)為：綜合金融、電子、房地產(chǎn)、紡織服裝、計(jì)算機(jī)。
金融徐康：縮量壓力與政策動(dòng)力
1、“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”的主旋律之下，“交易端”改革全面開(kāi)啟，有望驅(qū)動(dòng)券商板塊出現(xiàn)重大券商行情。2、杠桿抬升空間更大，ROE增
|
|
