>> 國投安信期貨-硅錳&硅鐵：平控來或不來，供應(yīng)依然過剩-230813
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李嘯塵 |
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回顧今年以來的鐵合金價格，年初上漲，一季度末開始下行，比起其他黑色品種，合金價格下行開始的時間和幅度都為最大，而后在合理利潤附近徘徊后繼續(xù)下行，直到寧夏產(chǎn)區(qū)的成本線附近。價格如此大幅的漲跌后，社會庫存不見去化，庫存，作為供需的結(jié)果來看，矛盾仍然存在。從政策端來看，寧夏和內(nèi)蒙在8月上旬接連發(fā)布了能耗雙控類文件，不過文件中的要求更偏向于量力而行，能耗固然要壓制，但是對于經(jīng)濟的影響要放到最低。從這一點來看，對于碳排量來說，能耗雙控屬于沒有辦法的辦法，是經(jīng)濟性最低的辦法。目前經(jīng)濟復(fù)蘇較為緩慢，且相對波折，主要受到房地產(chǎn)行業(yè)不景氣以及出口面臨下滑的拖累，相關(guān)刺激政策頻發(fā)，不過尚有待落地，需要繼續(xù)觀察對于經(jīng)濟的帶動力度。目前，硅錳和硅鐵的市場63家生產(chǎn)企業(yè)和倉單庫存合計仍然處于近三年來較高水平，這并不利于價格大幅上行，如果因為市場流動性變差等原因引發(fā)的價格上行，那么建議現(xiàn)貨持有者在遠(yuǎn)期合約根據(jù)成本預(yù)測進(jìn)行鎖定部分利潤的操作。
合金庫存去化緩慢
在前幾次參加飛思財經(jīng)超級圓桌會議的時候，基本上都是以庫存先開始，因為這確實是最主要的矛盾。然而這一次，矛盾仍未改變，所以價格仍在底部徘徊。
從63家樣本企業(yè)庫存和倉單庫存合計來看，硅鐵倉單量仍在新高附近，主要系鋼招并不擴量，只依靠金屬鎂和出口難以在較大程度上消化市場庫存。
需求端補庫意愿較差
從主要需求鋼廠端來看，從鋼廠硅錳和硅鐵可用庫存天數(shù)來看，仍然處于新低水平，考慮到鋼廠利潤水平仍未大幅好轉(zhuǎn)，市場仍在等待平控政策落地，鋼廠提升煉鋼輔料庫存的意愿較低。我們維持之前的判斷，在煉鋼利潤低迷的時候，鋼廠更傾向于常量采購，而大幅補庫的意愿相對較低。
需求端，從鋼廠高爐開工率來看，高位持穩(wěn)為主。不過在市場對于政策端對于粗鋼產(chǎn)量“平控”的角度來看，目前仍未任何確定性消息。從鐵水產(chǎn)量來看，從高位略有回落，在終端需求有一定下行壓力的前提下，預(yù)計鋼廠對于合金的需求將維持下行態(tài)勢。
對于硅鐵來說，次要需求方面，金屬鎂廠自身開工率較低，出口訂單較差，預(yù)計備貨意愿較低；出口方面，國際沖突并未引起更多的訂單涌入我國，判斷硅鐵出口量以維持目前的月均水平為主。
總體來看，需求較為疲弱。
供給端減產(chǎn)后產(chǎn)量有所上行
從鐵合金供應(yīng)方面來看，情況有所分化。硅鐵的減產(chǎn)幅度和時間周期比往年更勝一籌；硅錳的減產(chǎn)幅度相對較小，時間周期也較短。
硅錳盤面價格表現(xiàn)出的抗跌主要是錳礦遠(yuǎn)期價格調(diào)降緩慢以及市場流動性變差。在之前的會議中我們預(yù)測的內(nèi)容為，錳礦山抵抗式報價將會導(dǎo)致產(chǎn)量和銷量之間的差值越來越大，也就是在不改變原先年度產(chǎn)量計劃的基礎(chǔ)上，刻意的下調(diào)錳礦銷售量。這會導(dǎo)致我國錳礦港口庫存較為穩(wěn)定，不再大幅上升，在此背景下，錳礦山的報價的下調(diào)幅度可以逐漸縮小。從錳礦端來看，雖然Tshipi成本在4美元/噸度以上，不過這屬于非主流礦山的運營成本，而South32這樣的主流礦山成本在2.5美元/噸度以下，在錳礦供應(yīng)過剩的背景下，我們判斷礦上仍有可讓利的空間，否則錳礦山產(chǎn)量和銷量之間的差值將會進(jìn)一步擴大，如果錳礦山不考慮逆季節(jié)性增加自身庫存，那么在今年下半年，前期積壓的庫存將會有所釋放，進(jìn)而引起我國錳礦港口庫存進(jìn)一步上行。
硅鐵供給端主動調(diào)降產(chǎn)量是較為積極的，經(jīng)歷過前期的大幅下行后，周度日均產(chǎn)量有有所抬升，逐漸離開低產(chǎn)量區(qū)間。這說明硅鐵生產(chǎn)企業(yè)對于后期成本有一定下行預(yù)期。不過這不利于改善市場供應(yīng)過剩的現(xiàn)狀，預(yù)計價格較難大幅上行。
關(guān)于電價的淺談
從動力煤的角度來看，去年同期價格在1200元/噸左右，目前動力煤價格大概870元/噸左右，能有這樣的降幅主要是用電大戶的高耗能產(chǎn)業(yè)累計同比增長水平不高，甚至是下降的，比如粗鋼和水泥。而動力煤增量幅度不低，動力煤行業(yè)也在上演供應(yīng)過剩的故事，所以我們判斷動力煤價格仍有可下調(diào)空間。對于售賣電力企業(yè)來說，發(fā)電成本下降，擁有下調(diào)售電價格的能力。目前鐵合金價格有所反彈的一個主要原因為，寧夏產(chǎn)區(qū)并沒有下調(diào)電價，與市場預(yù)期不符。
交易策略
價格重回基本面指導(dǎo)，主要矛盾回歸需求端，我們需要把握好邊際變量，價格的大幅反彈是需要看到供應(yīng)端發(fā)生更大的減產(chǎn)。我們建議逢高做空硅鐵主力合約，下方支撐空間暫看7000，策略周期兩個月左右；同樣建議做空硅錳主力合約，下方支撐暫看6900。市場靜待平控，如果平控出現(xiàn)，作為煉鋼輔料分一杯羹是較難的，供應(yīng)過剩情況將會更甚，價格將會更低。
【風(fēng)險提示】
鋼廠開工率快速攀升。
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