>> 中泰證券-藥石科技(300725)收入穩(wěn)健增長，利潤端受多因素影響略有波動-230814
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 743KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,崔少煜 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報，2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.44億元，同比增長14.89%；歸母凈利潤1.14億元，同比下降25.61%；扣非歸母凈利潤1.08億元，同比下降28.36%。
收入持續(xù)穩(wěn)健增長，利潤端受多因素影響略有波動。分季度看，公司2023Q2營業(yè)收入為4.61億元（+15.44%），2023Q2歸母凈利潤5613萬元（-31.77%），2023Q2扣非歸母凈利潤6660萬元（-22.48%）。我們預計收入增速快于利潤主要系：①固定資產(chǎn)折舊快速增長：固定資產(chǎn)增加帶來2023年上半年折舊金額5226.66萬元（+43.12%）；②人才投入大幅增加：2023H1人力資源相關支出2.99億元（+30.65%）。③可轉(zhuǎn)債利息支出增加：2023H1公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金用于浙江暉石少數(shù)股權收購、技改擴產(chǎn)項目等，產(chǎn)生了利息支出2358.74萬元。成本及各項費用管理能力略有承壓，2023H1毛利率約43.68%(-3.79pp)，期間費用率26.41%（+4.73pp）。
分子砌塊壁壘夯實，2023H1新設計分子砌塊超7000種。2023年上半年分子砌塊業(yè)務收入1.83億元（+5.36%），新設計分子砌塊超過7千種，覆蓋KRAS、BCL-2、BRAF、BTK、CDK、CFB、GLP-1、PI3K、TKY2等熱門靶點需求；完成超過4千種全新分子砌塊的合成，持續(xù)助力新藥研發(fā)；利用全新的酶化學技術，設計和合成了一系列市場獨有的非天然氨基酸，滿足目前以GLP-1為代表的多肽藥物開發(fā)需求。
CDMO增長持續(xù)穩(wěn)健，產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸有望帶來長期成長。2023年上半年CDMO業(yè)務收入6.51億元（+17.35%），其中CDMO收入中分子砌塊規(guī)模供應收入1.85億元（+30.28%）。項目上，1150個處臨床前至臨床II期，35個處臨床III期至商業(yè)化，此外，承接API項目35個，其中2個進入III期、注冊驗證及商業(yè)化。隨著前期項目持續(xù)向后端延伸，CDMO業(yè)績有望迎來快速增長期
盈利預測與投資建議：考慮公司業(yè)務受防疫政策變化略有波動，我們預計2023-2025年公司收入20.90、27.37和35.73億元，同比增長31.07%、30.93%、30.54%，考慮到公司新產(chǎn)能逐步投入，折舊攤銷有可能導致毛利率略有波動，我們預計2023-2025年歸母凈利潤3.90、5.02和7.06億元，同比增長24.15%、28.68%、40.73%。公司為分子砌塊領域的領先企業(yè)，依托分子砌塊縱向開拓CDMO業(yè)務，帶來長期成長性，維持“買入”評級。
風險提示事件：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險核心技術人員流失風險；分子砌塊市場競爭加劇風險；原材料供應及其價格上漲的風險，環(huán)保和安全生產(chǎn)風險；匯率波動風險。
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