>> 東吳證券-偉星股份(002003)23H1業(yè)績點評：Q2業(yè)績增長轉正，看好國際化戰(zhàn)略持續(xù)推進-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李婕,趙藝原 |
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公司公布2023年中報：23H1營收18.29億元/yoy+0.01%、歸母凈利3.02億元/yoy-3.2%，業(yè)績符合我們此前預期。收入在較高基數(shù)及相對不利環(huán)境下持平略增，利潤表現(xiàn)不及收入主因期間費用率同比+1.35pct及非經(jīng)損益變動。單季度看，23Q1/Q2營收分別為6.97/11.32億元、分別同比-3.6%/+2.4%，歸母凈利分別為5365萬元/2.48億元、分別同比-17.7%/+0.6%，Q2隨下游庫存壓力緩解訂單有所恢復、收入凈利進一步環(huán)比改善、增速轉正。
其他輔料產(chǎn)品、國際市場收入增速較快，體現(xiàn)“大輔料”和“國際化”戰(zhàn)略成果。1）分產(chǎn)品看，23H1拉鏈/鈕扣/其他產(chǎn)品收入分別同比-2.8%/+3.2%/+25.1%、收入分別占比56%/40%/3%，在“一站（全程）”大輔料戰(zhàn)略下、其他輔料產(chǎn)品（織帶、繩帶等）增速較快，鈕扣保持正增長，拉鏈受22H1基數(shù)偏高影響小幅下滑（22H1同行YKK工廠受疫情+火災影響部分客戶訂單轉移至偉星）。2）分地區(qū)看，23H1國內(nèi)/國際收入分別同比-5.55%/+13.8%、收入分別占比67%/33%。國內(nèi)放開后消費呈復蘇、但力度偏弱，國內(nèi)市場收入仍有小幅下滑；國際市場則受益于公司持續(xù)深化國際化戰(zhàn)略，其中生產(chǎn)端加快越南工廠建設、提升孟加拉工廠效率，市場端有效拓展海外客戶，在逆勢環(huán)境下實現(xiàn)較快增長，帶動公司Q2業(yè)績在同行中率先實現(xiàn)增速轉正。
毛利率、費用率均上升，歸母凈利率持平略降。1）毛利率：23H1同比+1.28pct至41.22%，其中拉鏈/鈕扣毛利率分別同比+2.23pct/+0.12pct至42.55%/41.82%，主因中高端定位下產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化、以及智能制造帶動生產(chǎn)效率提升。2）期間費用率：23H1期間費用率同比+1.35pct至21.01%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比+1.44/+0.04/-0.32/-0.13pct至7.85%/13.61%/3.86%/-0.45%，銷售費用率上升主因公司加快推進國際化戰(zhàn)略、相關銷售管理人員薪酬費用增加，我們看好相關投入將有效帶動海外市場未來持續(xù)增長；財務費用率下降主因上半年人民幣貶值帶來匯兌收益。3）其他損益項目：23H1政府補助762萬元、同比減少731萬元；信用減值損失862萬元、同比增多461萬元。4）歸母凈利率：綜合毛利率、期間費用率及其他項目變化，23H1歸母凈利率同比-0.54pct至16.51%。
盈利預測與投資評級：公司為國內(nèi)服飾輔料龍頭，23H1在較高基數(shù)（22年同期受益于短期YKK訂單轉移）及相對不利環(huán)境下（國內(nèi)消費復蘇偏弱、海外市場處于去庫過程）收入取得持平略增的表現(xiàn)、體現(xiàn)公司具備較強競爭優(yōu)勢，毛利率、費用率均上升，體現(xiàn)公司堅持中高端定位、持續(xù)加大國際市場投入，凈利潤率保持相對穩(wěn)定。公司正在加快建設越南工廠、預計23年底試生產(chǎn)、24年初開始投產(chǎn)，將進一步帶動海外客戶開拓。公司22年11月公布定增預案、當前正在推進、預計Q3有望落地。隨國內(nèi)消費持續(xù)復蘇、海外去庫接近尾聲，我們看好公司下半年業(yè)績的進一步改善，維持23-25年歸母凈利潤5.40/6.18/7.20億元的預測，對應PE分別為19/16/14X，維持“買入”評級。
風險提示：疫情反復、海外經(jīng)濟衰退、匯率波動、地緣政治風險等
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