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事件：
　　2023年8月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2023年7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：1）7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.7%，前值為4.4%；2）1-7月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.4%，前值為3.8%；3）7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)2.5%，前值為3.1%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　工業(yè)生產(chǎn)有所轉(zhuǎn)弱，后續(xù)走勢(shì)需進(jìn)一步觀(guān)察。7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.7%（前值為4.4%），稍低于wind一致預(yù)期4.6%。測(cè)算下來(lái)，7月工業(yè)生產(chǎn)兩年平均增速稍高于3.7%，低于6月的兩年平均增速（約為4.2%）。從環(huán)比看，7月份規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比增長(zhǎng)0.01%（前值為0.68%）。2021、2022年同期，規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比增速分別為0.32%和0.35%，目前的環(huán)比增速降至0稍微偏上。整體來(lái)看，當(dāng)前的工業(yè)生產(chǎn)，有轉(zhuǎn)弱的跡象。展望后續(xù)，前瞻指標(biāo)以及價(jià)格環(huán)境實(shí)際有所改善，后續(xù)工業(yè)生產(chǎn)的走勢(shì)情況仍有待觀(guān)察。
　　固定資產(chǎn)投資轉(zhuǎn)弱，地產(chǎn)投資降幅持續(xù)收窄，基建投資增速回落明顯。7月固定資產(chǎn)投資主要分項(xiàng)中，地產(chǎn)、制造業(yè)、廣義基建投資同比增速分別為-17.8%、4.3%和2.1%，地產(chǎn)投資同比降幅仍然較大但較上月收窄，制造業(yè)同比增速則有所回落，基建投資同比增速較上月則明顯下降。
　　社會(huì)消費(fèi)延續(xù)下降態(tài)勢(shì)。7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)2.5%（前值為3.1%），兩年同比平均增速大致在2.6%。從環(huán)比來(lái)看，7月社消環(huán)比增速為-0.06%（6月為0.24%），增速?gòu)恼D(zhuǎn)負(fù)。整體來(lái)看，從同比和環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，7月社會(huì)消費(fèi)延續(xù)6月以來(lái)的下降態(tài)勢(shì)。從兩年平均增速來(lái)看，必選消費(fèi)和服務(wù)業(yè)消費(fèi)的恢復(fù)情況好于全體消費(fèi)。
　　債市觀(guān)點(diǎn)
　　8月15日，央行三個(gè)月內(nèi)兩度下調(diào)政策利率，以強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，提振市場(chǎng)信心，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。目前通脹應(yīng)已觸底。政策方向也已經(jīng)清晰，后續(xù)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度取決于政策執(zhí)行效果。我們認(rèn)為，后續(xù)10Y國(guó)債收益率大概率在2.6%左右波動(dòng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)仍處于恢復(fù)進(jìn)程中，后續(xù)仍有不少不確定性