>> 東北證券-華蘭疫苗(301207)公司深度報(bào)告：深耕流感疫苗市場(chǎng)，看好長期發(fā)展空間-230814
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 2359KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
劉宇騰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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核心觀點(diǎn)：
本篇報(bào)告我們從長、中、短期邏輯分析流感板塊以及華蘭疫苗的投資機(jī)會(huì)。
長期邏輯：國內(nèi)流感疫苗滲透率極低，長期看仍有兩倍以上的增長空間。2022年國內(nèi)流感疫苗接種量預(yù)計(jì)不足3000萬劑，整體滲透率僅為2%左右。參考美國流感疫苗推廣進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)流感疫苗滲透率到2030年仍有兩倍以上增長空間，國內(nèi)接種量有望突破至近1億支。
中期邏輯：疫情催化疫苗認(rèn)知度提升，民眾防控疾病意識(shí)有所加強(qiáng)。疫情管控放開后，新冠病毒將在較長一段時(shí)間內(nèi)與人類共存，秋冬季節(jié)或?yàn)楹粑兰膊’B加流行的時(shí)間窗口，未來在流感及新冠等傳染病的防控過程中疫苗仍將扮演重要角色。接種疫苗仍是防控傳染病、降低重癥以及對(duì)日常生活影響最有效的方式，預(yù)計(jì)未來民眾對(duì)流感疫苗接受程度會(huì)逐漸提升。
短期邏輯：流感疫苗接種數(shù)受疫情影響下滑嚴(yán)重，2023年或?yàn)楣拯c(diǎn)到來。2023年疫情管控放開后，流感發(fā)病水平也乘勢(shì)反彈，2023年秋冬季節(jié)或仍將會(huì)有流感高峰出現(xiàn)，在2022年全年業(yè)績低基數(shù)效應(yīng)下2023年流感疫苗企業(yè)或?qū)⒊尸F(xiàn)出較強(qiáng)的業(yè)績彈性。
公司四價(jià)流感疫苗多年蟬聯(lián)市占率第一位，看好未來成長空間。華蘭疫苗是流感疫苗領(lǐng)域龍頭企業(yè)，市占率接近50%，位居連續(xù)多年行業(yè)第一位。公司四價(jià)流感疫苗早在2018年就已經(jīng)獲批上市，經(jīng)過多年的市場(chǎng)檢驗(yàn)已經(jīng)積累的較好的口碑，四價(jià)流感疫苗在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中占比穩(wěn)步提升。2022年2月公司嬰幼兒四價(jià)流感疫苗獲批上市，進(jìn)一步完善了覆蓋人群，且嬰幼兒產(chǎn)品定價(jià)更高，提升了公司產(chǎn)品附加值。此外，公司產(chǎn)品凍干狂犬疫苗（vero細(xì)胞）和破傷風(fēng)疫苗也在2023年正式獲批上市，背靠母公司華蘭生物相關(guān)血制品銷售渠道，公司有望在犬傷/外傷領(lǐng)域迅速打開市場(chǎng)，進(jìn)一步提升公司收入水平。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司是流感疫苗賽道的龍頭企業(yè)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入28.25/35.63/41.40億，歸母凈利潤8.81/11.13/12.92億，EPS為1.47/1.85/2.15元，對(duì)應(yīng)PE為22/18/15倍。參考行業(yè)平均估值水平以及我們對(duì)于公司未來三年業(yè)績復(fù)合增速預(yù)期，采用相對(duì)估值法給予公司28倍PE，2023年對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值240億，目標(biāo)價(jià)40.04元，我們給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：流感疫苗銷售不及預(yù)期，醫(yī)藥反腐影響市場(chǎng)估值水平。
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