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事件
　　晨光生物發(fā)布公告：2023H1營收36.7億元(+13.7%)，歸母凈利潤3.0億元（+24.23%）。
　　投資要點(diǎn)
　　▌費(fèi)用更加精準(zhǔn)，利潤落于區(qū)間上限
　　2023Q2營收18.5億元（ +12.7% ），歸母凈利潤1.6億元（+22.6%），落于預(yù)告中樞以上區(qū)間。扣非歸母凈利潤1.2億元(+3.0%)，主要系期貨套保影響。2023Q2毛利率10.8% （ -2.4pct），主要系棉籽業(yè)務(wù)成本提升，凈利率9.5%（+1.3%），凈利率增速高于毛利率主要系費(fèi)用率下降。銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別1.0%/1.9%/-0.6%，同增0.1/-1.0/-1.0pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用中利息收入增加，貸款利息同比減少以及收到貼息增加，管理費(fèi)用中職工薪酬減少。
　　▌植提業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，梯隊(duì)產(chǎn)品快速發(fā)展
　　天然色素/香辛料/營養(yǎng)及藥用類和棉籽及棉籽類產(chǎn)品營收分別14.5/20.0億元，同增5.8%/17.1%。辣椒紅/辣椒精/葉黃素銷量5905/385/537噸，同增15.8%/25.0%/-43.5%。辣椒紅銷售價(jià)格小幅上漲；辣椒精售價(jià)維持高位；葉黃素價(jià)格在二季度觸底企穩(wěn)，由于控制銷售節(jié)奏和優(yōu)化結(jié)構(gòu)，飼料級葉黃素銷量同降約70%，食品級葉黃素銷量同增超110%。梯隊(duì)產(chǎn)品中甜菊糖銷售近億元；水飛薊素、姜黃素開設(shè)投建專用生產(chǎn)線；花椒提取物銷量同增約50%，創(chuàng)同期歷史新高。保健食品收入7000多萬,同增超60%；中藥配方顆粒業(yè)務(wù)兩款產(chǎn)品成功備案。大陸和大陸以外收入29.2/7.5億元，同增20.4%/-6.6%。經(jīng)銷商凈減少217家至767家，主要系銷售客戶類型調(diào)整，直銷客戶增加，經(jīng)銷商數(shù)量減少。隨著印度、贊比亞種植面積擴(kuò)大，緬甸、老撾原材料試種順利開展，原材料優(yōu)勢繼續(xù)提升。我們認(rèn)為隨著消費(fèi)復(fù)蘇梯隊(duì)產(chǎn)品有望快速增長，疊加原材料優(yōu)勢下帶來成本下降，利潤彈性凸顯。
　　▌盈利預(yù)測
　　預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為1.02/1.27/1.58元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為16/13/10倍，維持“買入”投資評級。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、種植基地開拓不及預(yù)期、產(chǎn)品擴(kuò)張不及預(yù)期等。