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事件描述
　　公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.42億元，同比-23.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.22億元，同比+4.34%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.27億元，同比-2.75%；基本每股收益0.6160元。其中，Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.93億元，同比-15.27%，環(huán)比+23.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.96億元，同比-3.04%，環(huán)比-7.04%；基本每股收益0.29元。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　傳統(tǒng)消費(fèi)需求疲軟致公司上半年?duì)I收略有下滑。1）電極箔與電子鋁箔：2023年上半年，公司電極箔產(chǎn)品銷(xiāo)售收入為8.01億元，同比下降15.78%；電子鋁箔產(chǎn)品銷(xiāo)售收入為2.27億元，同比下降52.20%，主要系下游消費(fèi)電子需求下滑所致。公司電子鋁箔產(chǎn)品主要用于電極箔的生產(chǎn)，電極箔產(chǎn)品用于鋁電解電容器的生產(chǎn)，下游市場(chǎng)為消費(fèi)電子與新能源等領(lǐng)域，上半年我國(guó)消費(fèi)電子領(lǐng)域微型計(jì)算機(jī)、智能手機(jī)、集成電路、家電(除空調(diào)外)產(chǎn)量均有不同程度下滑，雖然新能源與工業(yè)控制領(lǐng)域需求有所增長(zhǎng)，但其在鋁電解電容器應(yīng)用占比中仍低于消費(fèi)電子，其需求增長(zhǎng)不能完全彌補(bǔ)消費(fèi)電子需求下滑。2）高純鋁：2023年上半年，公司高純鋁產(chǎn)品銷(xiāo)售收入為4.84億元，同比增長(zhǎng)8.06%。公司是國(guó)內(nèi)唯一一家既掌握高純鋁三層電解法生產(chǎn)工藝又掌握偏析法生產(chǎn)工藝的企業(yè)，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)唯一一家可以規(guī)模生產(chǎn)超高純鋁基濺射靶材坯料的企業(yè)，鋁純度可達(dá)到99.9999%(6N)，有較強(qiáng)的技術(shù)壁壘。目前公司擁有高純鋁液產(chǎn)能5.5萬(wàn)噸，是全球最大的高純鋁研發(fā)和生產(chǎn)基地之一，能夠有效實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本。3）合金產(chǎn)品與鋁制品：2023年上半年，公司合金產(chǎn)品銷(xiāo)售收入為7.96億元，同比下降29.54%；鋁制品產(chǎn)品銷(xiāo)售收入為5.28億元，同比增長(zhǎng)14.00%。合金產(chǎn)品銷(xiāo)售收入下降的主要原因是調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減少低附加值合金產(chǎn)品生產(chǎn)銷(xiāo)售，以及受鋁價(jià)下跌影響，產(chǎn)品售價(jià)有所降低。
　　下半年業(yè)績(jī)關(guān)注消費(fèi)電子需求復(fù)蘇。公司利潤(rùn)主要由電極箔(占比約29%)、電子鋁箔(占比約23%)與高純鋁(占比約17%)貢獻(xiàn)，雖然公司積極開(kāi)發(fā)光伏與新能源領(lǐng)域訂單，但電極箔與電子鋁箔終端需求仍以消費(fèi)電子為主，消費(fèi)電子處于底部階段，下半年公司業(yè)績(jī)需關(guān)注消費(fèi)電子需求復(fù)蘇。預(yù)計(jì)公司2023年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收86.74億元，毛利潤(rùn)16.67億元。
　　擁有鋁電子新材料行業(yè)完整產(chǎn)業(yè)鏈，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的高純鋁龍頭企業(yè)。利用新疆地區(qū)豐富的煤炭資源，公司形成了“能源(持有天池能源14.22%股權(quán))--一次高純鋁(18萬(wàn)噸)--高純鋁(5.5萬(wàn)噸)/合金產(chǎn)品(12萬(wàn)噸左右)--電子鋁箔(3萬(wàn)噸)--電極箔(2500萬(wàn)平方米)”電子新材料循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈；上下游緊密銜接，能夠確保產(chǎn)品品質(zhì)的一致性；對(duì)產(chǎn)品邊角料有效利用，降低產(chǎn)品成本；同時(shí)，完整的產(chǎn)業(yè)鏈可增強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力。公司研發(fā)成功6N超高純產(chǎn)品，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白，在建1.5萬(wàn)噸三層法高純鋁提純及配套加工項(xiàng)目(生產(chǎn)線已建成投產(chǎn)，配套加工生產(chǎn)線建設(shè)中)、年產(chǎn)500噸高純鋁基濺射靶坯項(xiàng)目(設(shè)備安裝調(diào)試階段)、年產(chǎn)3000噸高強(qiáng)高韌鋁合金大截面鑄坯項(xiàng)目(設(shè)備安裝調(diào)試階段)投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.97\ 1.16\ 1.40，對(duì)應(yīng)公司8月14日收盤(pán)價(jià)8.18元，2023-2025年P(guān)E分別為8.5\ 7.1\ 5.8，首次覆蓋給予“買(mǎi)入-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求持續(xù)不足風(fēng)險(xiǎn)；鋁價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；全球宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑風(fēng)險(xiǎn)；新客戶開(kāi)拓不順利風(fēng)險(xiǎn)；投資收益不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；高純鋁競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)惡化風(fēng)險(xiǎn)等。