久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　事件：公司披露2023年中報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期，環(huán)比改善明顯。公司2023上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.7億元，同比-3.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.26億元，同比+8.48%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2.18億元，同比+7.8%。2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.11億元，同比+12.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.33億元，同比+7.54%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.34億元，同比+11.59%。
　　歐洲需求恢復(fù)節(jié)奏較快，銷量同比增長(zhǎng)25.67%。主營(yíng)業(yè)務(wù)分產(chǎn)品看，休閑草/運(yùn)動(dòng)草/鋪裝服務(wù)及其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.28億元/2.27億元/1.07億元，同比分別-4.60%/-1.90%/+3.52%。主營(yíng)業(yè)務(wù)分地區(qū)看，1）國(guó)際市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入11.79億元，同比-3.85%。其中休閑草收入9.17億元，同比-4.3%，銷量同比+5.13%。海外休閑草單價(jià)下行主要原因?yàn)楣竞Ｍ馐袌?chǎng)區(qū)域結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，產(chǎn)品單價(jià)略低的歐洲區(qū)銷量占海外銷售的比例較22H1增長(zhǎng)5.89pp。歐洲區(qū)域銷售占比提升主要由于俄烏沖突影響邊際減弱后，歐洲人造草坪需求恢復(fù)較快，23H1歐洲區(qū)銷量同比增長(zhǎng)25.67%。2）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入8259.15萬(wàn)元，同比+2.18%；其中休閑草、運(yùn)動(dòng)草收入分別為1111、5958萬(wàn)元，同比分別-24%、+4.5%。
　　原材料價(jià)格下跌疊加人民幣貶值，盈利能力提升明顯。2023H1公司銷售毛利率同比+5.37pp至31.27%；銷售凈利率同比+1.95pp至17.82%。期間費(fèi)用率同比+2.33pp至10.31%；其中，銷售費(fèi)用率+1.06pp至5.1%;管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用率3.32%）同比+0.13pp至7.21%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+1.13pp至-2%（主要為匯兌收益減少所致）。盈利能力優(yōu)化主要得益于原材料價(jià)格下跌及人民幣貶值。
　　應(yīng)收賬款增加較多導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比下降。2023H1公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流0.32億元，同比-76.4%；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益比值為13.87%；銷售現(xiàn)金流/營(yíng)業(yè)收入同比-9.05pp至84.24%。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流壓力有所增加，主要為應(yīng)收賬款及預(yù)付賬款增加較多所致，23H1末公司應(yīng)收賬款5.62億元，較22H1末增加1.6億元；23H1預(yù)付賬款0.45億元，較22H1增加0.2億元。經(jīng)營(yíng)效率方面，公司23H1凈營(yíng)業(yè)周期151.82天，同比上升15.95天.其中，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)100.32天，同比下降1.35天；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)68.21天，同比上升15.73天。
　　投資建議：公司為人造草坪行業(yè)龍頭，短期看海外需求修復(fù)情況良好，中長(zhǎng)期看人造草坪滲透率提升空間廣闊。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為5.2、6.2、7.3億元，同比增長(zhǎng)17%、19%、17%（考慮公司海外銷售結(jié)構(gòu)變化影響，略下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，2023-2024年前次預(yù)測(cè)值5.8/7.2億元），對(duì)應(yīng)PE為18、15、13，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率及原材料價(jià)格大幅度波動(dòng)、下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期等