>> 華泰證券-共創(chuàng)草坪(605099)海外需求提振，盈利同比修復(fù)-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷,張藝露,黃穎 |
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23Q2收入/扣非歸母凈利同比+12.2%/+11.6%，維持“買入”
公司發(fā)布23年中報：23H1實現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非歸母12.7/2.3/2.2億元，同比-3.4%/+8.5%/+7.8%，略低于我們此前歸母凈利預(yù)期（2.5億元）。其中Q2單季度實現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非歸母7.1/1.3/1.3億元，同比+12.2%/+7.5%/+11.6%。考慮到公司銷售結(jié)構(gòu)中歐洲低價人造草坪銷量提升，我們下調(diào)公司產(chǎn)品均價預(yù)測，預(yù)計公司23-25年歸母凈利5.2/6.4/7.8億元（前值5.5/6.8/8.5億元），當(dāng)前可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值21x，我們認(rèn)為公司作為全球龍頭且規(guī)模加速擴張，具備較高的稀缺性，維持給予23年22xPE，目標(biāo)價28.82元（前值30.14元），維持“買入”。
成本側(cè)壓力緩解，毛利率修復(fù)有望延續(xù)
23H1休閑草坪/運動草坪分別實現(xiàn)收入9.3/2.3億元，同比-4.6%/-1.9%。23H1公司銷售人造草坪0.37億平方米，同比增長5.0%。公司23H1毛利率31.3%，同比+5.4pct，其中休閑草坪/運動草坪毛利率31.9%/35.4%，同比+5.2/+5.6pct，主要系原料成本高位回落，23Q2 PP/HDPE季度均價同比-16.9%/-10.5%，成本側(cè)壓力緩解；23Q2公司毛利率30.5%，同/環(huán)比+2.6/-1.8pct。據(jù)Wind，3季度截至8月11日PP/HDPE均價同比仍有降幅，我們認(rèn)為Q3公司毛利率有望延續(xù)修復(fù)態(tài)勢。
期間費用率略增，經(jīng)營現(xiàn)金流承壓
23H1期間費用率10.3%，同比+2.3pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為5.1%/3.9%/3.3%/-2.0%，同比+1.1/+0.2/-0.1/+1.1pct，其中銷售費用率上升主要系人員薪酬及市場推廣費增加。23H1歸母凈利率17.8%，同比+2.0pct；23Q2為18.7%，同/環(huán)比-0.8/+1.9pct。23H1末公司資產(chǎn)負(fù)債率/有息負(fù)債率13.0%/1.9%，同比-12.8/-5.6pct，其中有息負(fù)債率下降主要系償還短期借款所致。23H1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流+0.3億元，同比-76.4%；23Q2經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-0.2億元，同/環(huán)比-1.2/-0.7億元。
海外需求有所提振，歐洲區(qū)域銷量同比上漲
23H1，國際市場營收同比下降3.85%至11.8億元，核心產(chǎn)品休閑草銷量同比+5.1%，而收入同比-4.3%，主要系產(chǎn)品單價相對較低的歐洲區(qū)域銷量占海外銷售比例同比增長5.9pct。今年以來地緣政治沖突、能源危機等對歐洲市場的影響逐漸消退，歐洲消費者購買人造草坪意愿顯著回暖，歐洲區(qū)域上半年銷量同比+25.7%；美國市場受強勁就業(yè)等影響，批發(fā)商拿貨積極性提高。國內(nèi)市場實現(xiàn)銷售收入0.8億元，同比+2.2%，未來部分延期建設(shè)的體育場地等規(guī)劃可能逐步落地，公司國內(nèi)銷售有望進一步復(fù)蘇。
風(fēng)險提示：人造草坪需求增速放緩，國際石油價格波動
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