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23Q1收入/歸母凈利同比-18.0%/+9.8%，維持“買入”評級
　　4月26日公司發(fā)布第一季度報(bào)告：23Q1實(shí)現(xiàn)收入5.6億元，同比-18.0%；歸母凈利0.9億元，同比+9.8%；扣非歸母凈利0.8億元，同比+2.2%。我們維持此前公司收入和歸母凈利增速預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利5.5/6.8/8.5億元，當(dāng)前可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值20x，我們認(rèn)為公司作為全球龍頭且規(guī)模加速擴(kuò)張，具備較高的稀缺性，認(rèn)可給予23年22xPE目標(biāo)價(jià)30.14元，維持“買入”評級。
　　23Q1原材料、海運(yùn)價(jià)格齊跌，助推毛利率同比改善
　　23Q1公司毛利率32.3%，同比+8.2pct，環(huán)比-1.8pct，同比毛利率改善較多，主要系成本端壓力同比有所緩解，據(jù)Wind，23年第一季度PP/PE均價(jià)為8502/8836元/噸，同比分別下降9.72%/8.01%，環(huán)比22Q4分別下降0.76%/1.33%。此外，據(jù)Wind，23Q1波羅的海散貨指數(shù)BDI均值為1011，同比-50.5%，環(huán)比-33.6%，海運(yùn)費(fèi)降幅較大，共同助力公司盈利能力修復(fù)。
　　23Q1期間費(fèi)用率明顯上升，經(jīng)營凈現(xiàn)金流量同比改善
　　23Q1公司期間費(fèi)用率14.6%，同比+4.7pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為5.6%/4.4%/3.3%/1.4%，同比+1.9/+0.8/+0.6/+1.3pct，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升主要系匯兌損失增加所致。23Q1公司歸母凈利率16.8%，同比+4.2pct，主要系毛利率同比改善所致。23Q1公司資產(chǎn)負(fù)債率/有息負(fù)債率18.0%/6.9%，同比+2.3/+6.7pct。23Q1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流+0.5億元，同比+0.1億元，主要系本期購買商品、接收勞務(wù)支付的現(xiàn)金流出減少所致。
　　全球化布局保證優(yōu)勢，產(chǎn)能擴(kuò)張鞏固領(lǐng)先地位
　　公司設(shè)立了國內(nèi)業(yè)務(wù)部、國際業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)境內(nèi)外產(chǎn)品的銷售，建立起全球化的銷售網(wǎng)絡(luò)，積累了一批了解國外風(fēng)土人情、商業(yè)管理并熟悉業(yè)務(wù)的國際業(yè)務(wù)人員，形成了同行業(yè)企業(yè)短時(shí)間內(nèi)難以超越的營銷體系優(yōu)勢，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷美洲、歐洲、亞洲、大洋洲、非洲等多個(gè)國家和地區(qū)。公司將繼續(xù)擴(kuò)大全球銷售布局、提升銷售服務(wù)、加強(qiáng)客戶黏性，保持公司領(lǐng)先地位。為滿足美洲地區(qū)日益增長的訂單需求，公司已將越南四期項(xiàng)目地點(diǎn)變更為墨西哥，預(yù)計(jì)產(chǎn)能1600萬平方米。預(yù)計(jì)全面投產(chǎn)后，公司將擁有14600萬平方米人造草坪的生產(chǎn)能力，進(jìn)一步拉開與競爭對手的產(chǎn)能差距。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人造草坪需求增速放緩，國際石油價(jià)格波動(dòng)。