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投資要點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)摘要：公司發(fā)布年報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.7億元（+7.3%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.5億元（+17.5%）；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.3億元（+20.7%）。單季度來看，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.2億元（-6.2%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.9億元（+55.5%）；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.9億元（50.2%），全年收入增長(zhǎng)穩(wěn)健。
　　盈利能力持續(xù)修復(fù)。報(bào)告期內(nèi)，公司整體毛利率為28.7%，同比+0.8pp，主要受益于原材料價(jià)格同比回落，以及人民幣匯率貶值。分產(chǎn)品看，運(yùn)動(dòng)草毛利率為31.9%（-0.1pp）；休閑草毛利率為29.6%（+2.0pp）；鋪裝業(yè)務(wù)及其他毛利率14.7%（-1.8pp），休閑草毛利率上升，主要由于定價(jià)較高的美洲地區(qū)銷售占比提升。分地區(qū)看，境內(nèi)毛利率31%（-1.7pp），境外毛利率28.6%（+1.3pp）。費(fèi)用率方面，公司總費(fèi)用率為8.6%，同比-2.5pp，主要由于匯兌收益增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所減少，2022年銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為4.6%/3.9%/-3.1%/3.2%，同比+0.5pp/+0.1pp/-3.2pp/0pp。綜合來看，公司凈利率為18.1%，同比+1.6pp。單季度數(shù)據(jù)來看，2022Q4毛利率為34.1%，同比+11.7pp；凈利率為18%，同比+7.1pp，全年盈利能力持續(xù)恢復(fù)。
　　海外運(yùn)動(dòng)草需求修復(fù)，休閑草需求有望邊際改善。分產(chǎn)品看，2022年運(yùn)動(dòng)草產(chǎn)品營(yíng)收達(dá)到6億元（+13.4%），營(yíng)收占比24.3%，主要來源于國(guó)外運(yùn)動(dòng)草收入增長(zhǎng)，隨著歐美國(guó)家逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，國(guó)外運(yùn)動(dòng)草需求有所恢復(fù)，收入同比增長(zhǎng)21.8%；國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)草受地方財(cái)政資金緊張的影響，社會(huì)足球場(chǎng)等運(yùn)動(dòng)場(chǎng)地建設(shè)規(guī)劃推遲，同比略增2.4%。休閑草產(chǎn)品營(yíng)收達(dá)到16.6億元（+0.6%），營(yíng)收占比67.6%，休閑草增速放緩，主要原因是受歐洲通貨膨脹及國(guó)際地緣政治影響，歐洲區(qū)休閑草需求下降，出貨量同比下降31.8%，23年一季度來看歐洲休閑草需求已經(jīng)有所修復(fù)。展望后續(xù)來看，休閑草滲透率仍在逐步提升，隨著歐洲通脹影響減弱，休閑草需求有望恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。鋪裝業(yè)務(wù)及其他營(yíng)收達(dá)到2億元（+69.5%），營(yíng)收占比8.1%。
　　美洲區(qū)域銷量增加，國(guó)內(nèi)銷售規(guī)模增長(zhǎng)。分地區(qū)看，2022年境內(nèi)營(yíng)收達(dá)到2.9億元（+5.4%），營(yíng)收占比11.8%；境外營(yíng)收達(dá)到21.6億元（+7.4%），營(yíng)收占比88.2%。整體來看，2022年內(nèi)銷增長(zhǎng)穩(wěn)健，美洲區(qū)和東南亞地區(qū)出貨量實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，有效地彌補(bǔ)了歐洲市場(chǎng)訂單需求陡降帶來的缺口，確保公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)保持增長(zhǎng)，表現(xiàn)出公司較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。長(zhǎng)期來看，公司產(chǎn)品品質(zhì)領(lǐng)先，產(chǎn)能布局充足，隨著海外消費(fèi)力修復(fù)，訂單有望恢復(fù)較快增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為1.23元、1.46元、1.71元，對(duì)應(yīng)PE分別為19倍、16倍、14倍，維持“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，匯率大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。