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基本面有望改善，維持“買入”
　　我們認(rèn)為：1）外需承壓但美國、歐洲等部分區(qū)域耐用品需求或有改善，疊加海運(yùn)費(fèi)下行、圣誕節(jié)傳統(tǒng)旺季，對公司休閑草銷售或有所拉動；2）原料價(jià)格同環(huán)比下行、匯兌收益增多，且與去年相比今年東南亞疫情對產(chǎn)銷的影響顯著減弱，公司利潤率或同環(huán)比均有提升。我們維持公司22-24年歸母凈利預(yù)測為4.8/5.6/7.1億元，當(dāng)前可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值18.5x，我們認(rèn)為公司作為全球龍頭且規(guī)模加速擴(kuò)張，具備較高的稀缺性，但考慮到行業(yè)競爭加劇，故縮小估值溢價(jià)，認(rèn)可給予23年21xPE，維持目標(biāo)價(jià)29.06元，維持“買入”評級。
　　外需承壓但部分地區(qū)緩和，圣誕旺季或促進(jìn)收入恢復(fù)
　　據(jù)海關(guān)總署，11月我國出口金額同比-9.7%（10月為-0.3%），外需下滑幅度增大，但部分區(qū)域的人造草消費(fèi)或具備韌性。美洲地區(qū)，美國加息周期下，前期因財(cái)政補(bǔ)貼表現(xiàn)較好的耐用品消費(fèi)或承壓，但據(jù)Wind，22Q3美國耐用品個(gè)人消費(fèi)支出同比+2.3%，美國耐用品消費(fèi)保持一定韌性。歐洲地區(qū)，俄烏沖突導(dǎo)致歐洲通脹加劇，歐洲消費(fèi)受負(fù)面影響，或?qū)е?2Q3公司休閑草收入同比下滑，預(yù)計(jì)Q4局勢緩和背景下，疊加圣誕旺季，歐洲需求有望恢復(fù)。此外，海運(yùn)費(fèi)較去年明顯下降，去年發(fā)貨端受阻拖累收入的情況今年有望顯著減少，故收入確認(rèn)節(jié)奏有望恢復(fù)至正常水平。
　　預(yù)計(jì)成本壓力緩解、匯兌收益增多，利潤率有望改善
　　成本端壓力明顯緩解，據(jù)卓創(chuàng)資訊，12月16日HDPE售價(jià)為8529元/噸，四季度至今均價(jià)為8580元/噸，同比-7.7%、環(huán)比-4.8%；據(jù)wind，PP平均出廠價(jià)8221元/噸，四季度至今均價(jià)為7854元/噸，同比-13.3%、環(huán)比-6.1%。此外，公司越南工廠去年因東南亞疫情影響，21H2產(chǎn)銷情況較差，今年越南疫情明顯改善，產(chǎn)能利用率有望明顯提升，利潤率或恢復(fù)。22Q4以來人民幣匯率波動或增厚匯兌收益，亦對產(chǎn)品單價(jià)有所拉動，進(jìn)而提振毛利率。
　　越南四期改至墨西哥建設(shè)，加快全球化布局
　　據(jù)公司公告（編號2022-040），公司董事會審議通過了《關(guān)于變更越南共創(chuàng)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目投資事項(xiàng)的議案》，將“越南共創(chuàng)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目（四期）”項(xiàng)目名稱調(diào)整為“墨西哥共創(chuàng)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”，即將越南項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)改為墨西哥，原越南四期項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模由3000萬平/年降至1600萬平/年，墨西哥項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年一季度開工建設(shè)，2023年第四季度開始投產(chǎn)。我們認(rèn)為公司的全球化產(chǎn)能布局有助于提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)可以提升面向北美市場的履約時(shí)效性、降低海運(yùn)不確定性風(fēng)險(xiǎn)，有效規(guī)避國際貿(mào)易壁壘。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人造草坪需求增速放緩，國際石油價(jià)格波動。