>> 華創(chuàng)證券-共創(chuàng)草坪(605099)2022Q3業(yè)績點評：業(yè)績符合預(yù)期，看好Q4利潤彈性-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 1073KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉佳昆 |
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事項：
22Q1-Q3公司營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為19.52/3.54/3.43億，YoY-11.64%/+ 10.46%/+15.08%。單22Q3營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為6.37/1.45/1.41億元，YoY+9.13%/+ 39.60%/+41.81%。
評論：
休閑草增長暫承壓，內(nèi)需拉動運動草逆勢增長。22Q3公司銷售人造草坪產(chǎn)品1600萬平方米，收入6.37億，同比增長9.13%。分產(chǎn)品，22Q3休閑草/運動草銷量同比-10%/+25%，單價同比+6%/+13%。運動草銷量增長主要系上半年國內(nèi)疫情擾動，部分社會足球場等體育設(shè)施建設(shè)延遲至Q3交付，公司相關(guān)收入于Q3遞延確認(rèn)；休閑草銷量下降系歐洲區(qū)受到俄烏沖突、通脹加劇等外部不利因素。運動草、休閑草單價上漲主要系匯率變動所致。除此以外，歐洲鋪裝場地交付對運動草銷量以及價格也有正向貢獻。分區(qū)域，Q3美洲/歐洲/其他地區(qū)收入同比變動約+12%/-30%/+13%。美洲地區(qū)需求保持穩(wěn)?。黄渌貐^(qū)同樣實現(xiàn)正增長，系海運費下降，拉動中東、非洲、東南亞等價格敏感地區(qū)的需求增長。
毛利率同環(huán)比均有改善，匯兌進一步增厚利潤。22Q3公司毛利率30.22%，YoY+1.85pct，QoQ+2.37pct，預(yù)計環(huán)比增長主要系原材料價格回落，同比增長系匯率變動。期間費用率方面，22Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為4.13%/3.77%/3.05%/-6.97%，同比變動-0.00/-0.34/-0.12/-5.74pct，財務(wù)費用減少系美元升值、匯兌收益增加所致，若剔除匯兌收益影響，預(yù)計22Q3凈利潤同比表現(xiàn)基本持平。凈利潤方面，22Q3銷售凈利率22.80%，YoY+4.98pct，凈利率變動幅度小于毛利率+費用率，主要系所得稅率提高。
全球多元布局加速，充分應(yīng)對環(huán)境不確定性。據(jù)公司公告，越南四期項目投資建設(shè)地點由越南變更為墨西哥，我們認(rèn)為這有助于：1）提升面向北美市場的履約實效性，利用交期優(yōu)勢更好響應(yīng)客戶需求、提高客戶滿意度。2）進一步降低關(guān)稅成本（越南出口關(guān)稅6%，墨西哥零關(guān)稅）。3）降低海運及地緣政治的不確定性風(fēng)險，提高經(jīng)營穩(wěn)健性。
Q4業(yè)績彈性值得期待，維持“強推”評級。受俄烏沖突等外部因素擾動，1-7月核心市場歐洲的訂單量有所下滑，8月后在低基數(shù)及圣誕備貨驅(qū)動下，接單復(fù)蘇并回歸正增長，疊加原材料端的回落趨勢，公司22Q4業(yè)績表現(xiàn)值得期待。長期看，公司作為全球人造草坪龍頭，產(chǎn)能儲備充足、區(qū)位布局合理，有望持續(xù)受益行業(yè)滲透率提升邏輯。我們預(yù)計公司2022-24年歸母凈利潤分別為4.33/5.56/6.94億元，對應(yīng)PE分別為23/18/14x。DCF模型給予公司目標(biāo)價30.6元，對應(yīng)PE分別為29/22/18倍，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價格持續(xù)上行。
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