>> 華泰證券-共創(chuàng)草坪(605099)22Q4盈利高增，全球化布局加速-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷,張藝露,黃穎 |
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22Q4收入/扣非歸母凈利同比-6.2%/+50.2%，維持“買入”
3月27日公司發(fā)布22年年報：22年實現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非歸母凈利24.7/4.5/4.3億元，同比+7.3%/+17.5%/+20.7%；22Q4實現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非歸母凈利5.2/0.9/0.9億元，同比-6.2%/+55.5%/+50.2%?？紤]海外需求承壓，我們下調(diào)公司收入和歸母凈利增速預測，預計公司23-25年歸母凈利5.5/6.8/8.5億元（前值5.6/7.1/-億元），當前可比公司23年Wind一致預期PE均值21x，我們認為公司作為全球龍頭且規(guī)模加速擴張，具備較高的稀缺性，認可給予23年22xPE目標價30.14元（前值29.06元），維持“買入”評級。
22年運動草收入穩(wěn)健增長，整體毛利率同比上行
22年公司運動草銷售/休閑草銷售業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入5.98/16.57億元，同比+13.44%/+0.63%。運動草增速保持高增長，其中國內(nèi)運動草受地方財政資金緊張的影響，僅同比+2.43%，隨著歐美國家逐步復工復產(chǎn)，國外運動草需求有所恢復，銷售收入同比+21.79%；休閑草銷售規(guī)模與21年同期相比略有增長，主要原因是受通貨膨脹及國際地緣政治影響，歐洲區(qū)休閑草需求大幅下降所致。22年整體毛利率為28.74%，同比+0.84pct，其中運動草/休閑草毛利率為31.92%/29.55%，同比-0.11pct/+1.99pct。休閑草毛利率略有上升主要系匯率波動，美洲區(qū)銷售占比增加所致。
22年期間費用率同比下降，經(jīng)營凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)強勁
22年期間費用率8.6%，同比-2.6pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為4.6%/3.9%/3.2%/-3.1%，同比+0.5/+0.1/持平/-3.2pct，其中財務(wù)費用率大幅下降主要系匯兌收益增加所致。22年公司歸母凈利率18.1%，同比+1.6pct；22Q4為18.0%，同/環(huán)比+7.1/-4.8pct。22年公司資產(chǎn)負債率/有息負債率19.1%/7.2%，同比+2.4/+6.9pct，其中有息負債率上升主要系短期借款增加所致。22年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流5.1億元，同比+2.5億元。
越南四期改至墨西哥建設(shè)，加快全球化布局
據(jù)公司年報，為了有效緩解產(chǎn)能瓶頸，公司持續(xù)加大設(shè)備技術(shù)改造投入，截至報告期末，淮安施河生產(chǎn)基地產(chǎn)能達1600萬平方米，準安工業(yè)園年產(chǎn)能4000萬平方米，越南生產(chǎn)基地一期年產(chǎn)能2400萬平方米，二期項目年產(chǎn)能3000萬平方米，三期項目建設(shè)將根據(jù)市場需求情況擇機啟動，預計產(chǎn)能2000萬平方米。為滿足美洲地區(qū)日益增長的訂單需求，公司已將越南四期項目地點變更為墨西哥，預計產(chǎn)能1600萬平方米。預計全面投產(chǎn)后，公司將擁有14600萬平方米人造草坪的生產(chǎn)能力，進一步拉開與競爭對手的產(chǎn)能差距。
風險提示：人造草坪需求增速放緩，國際石油價格波動。
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