>> 廣發(fā)證券-共創(chuàng)草坪(605099)人造草龍頭企業(yè)，先發(fā)優(yōu)勢明顯，外銷韌性強(qiáng)勁-230410
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 1254KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
曹倩雯,張雨露 |
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核心觀點：
公司發(fā)布2022年年報。22年實現(xiàn)收入24.71億元，同比+7.35%；歸母凈利潤4.47億元，同比+17.55%。其中，單Q4實現(xiàn)收入5.18億元，同比-6.23%，歸母凈利潤0.93億元，同比+55.51%。
外銷業(yè)務(wù)保持增長韌性。22年公司外銷人造草坪收入21.60億元，同比+7.35%，占比達(dá)87.44%。其中，歐洲市場受俄烏沖突與通脹影響，需求疲軟，全年出貨量同比-31.77%。但美洲、東南亞地區(qū)出貨量實現(xiàn)增長，有效對沖了歐洲訂單的下滑。同時，美洲銷量占比提升4.91pct，拉動公司整體毛利率+0.84pct，達(dá)到28.74%。內(nèi)銷人造草收入2.94億元，同比+5.40%，占比達(dá)11.90%，該增長主要受益于國內(nèi)暑期運動草訂單的集中交付。
休閑草暫承壓，運動草增速穩(wěn)健。22年休閑草坪實現(xiàn)收入16.57億元，同比+0.63%，占比67.07%。受制于通貨膨脹、國際地緣政治影響，歐洲休閑草需求減少，公司休閑草業(yè)務(wù)暫承壓，增速相較21年出現(xiàn)下滑。運動草坪實現(xiàn)收入5.98億元，同比+13.44%，占比24.21%。受益于國外復(fù)工復(fù)產(chǎn)、國內(nèi)需求恢復(fù)，公司運動草業(yè)務(wù)增長亮眼。
龍頭地位穩(wěn)固，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。公司為人造草行業(yè)龍頭，2021年全球市占率達(dá)18%，較2019年+3pct。公司已成為多家國際體育聯(lián)賽的核心供應(yīng)商之一，先發(fā)優(yōu)勢明顯。公司現(xiàn)有四大生產(chǎn)基地，越南三期、四期竣工后公司年產(chǎn)能有望突破14600萬平方米，持續(xù)助力公司穩(wěn)固龍頭地位。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為5.09/5.92/6.92億元，對應(yīng)PE為17.9/15.4/13.1倍。參考可比公司，給予公司23年合理估值20xPE，對應(yīng)合理價值25.34元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。海外需求修復(fù)不及預(yù)期；原材料價格波動；地緣政治風(fēng)險。
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