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公司是國(guó)內(nèi)人造草坪龍頭企業(yè)，22年公司實(shí)現(xiàn)收入24.71億元，同比增長(zhǎng)7.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.47億元，同比增長(zhǎng)17.55%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)4.29億元，同比增長(zhǎng)20.75%，基本每股收益1.12元/股。
　　22年四季度盈利環(huán)比收窄，歐洲區(qū)收入下滑：4Q22公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.18億元，同比下滑6.23%，實(shí)現(xiàn)歸母公司凈利潤(rùn)0.93億元（1Q22/2Q22/3Q22分別為0.85/1.23/1.45億元），4Q22收入下滑主要由于歐洲區(qū)出貨量下滑約10%，其他區(qū)域同比基本持平。2022年公司人造草坪銷量6468萬(wàn)平米，同比減少2.87%，而休閑草、運(yùn)動(dòng)草收入分別增長(zhǎng)0.63%、13.44%，均價(jià)有一定提升，我們認(rèn)為隨著歐洲市場(chǎng)逐步恢復(fù)，收入規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)張。
　　22年毛利率同比提升，產(chǎn)生匯兌收益7043萬(wàn)：22年公司人造草坪毛利率28.92%，同比提升0.90pct，其中休閑草、運(yùn)動(dòng)草毛利率分別變動(dòng)1.99/-0.11pct。期間費(fèi)用率方面，22年銷售費(fèi)用率同比提升0.47pct至4.56%，管理費(fèi)用率同比提升0.14pct至3.87%，研發(fā)費(fèi)用率同比下降0.02pct至3.21%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降3.15pct至-3.06%，主要由于22年產(chǎn)生匯兌收益7043萬(wàn)元。綜合影響下公司凈利率同比提升1.57pct至18.09%。
　　歐洲市場(chǎng)訂單回暖，墨西哥項(xiàng)目已經(jīng)啟動(dòng)：22年歐洲市場(chǎng)受到俄烏沖突、通脹加劇等影響，公司出貨量同比下降31.77%，從23年一季度訂單情況來(lái)看，23年歐洲市場(chǎng)有望修復(fù)式增長(zhǎng)，美國(guó)一季度訂單情況向好，但全年情況還需觀察。公司墨西哥項(xiàng)目已經(jīng)啟動(dòng)，預(yù)計(jì)23年二季度開(kāi)始基建招標(biāo)，24年一季度試生產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)該基地將提升公司在北美市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步鞏固公司龍頭地位。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司23-24年凈利潤(rùn)分別5.17、6.16億元，同比增速15.5%、19.3%，4月6日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)23-24年P(guān)E為17.2、14.4倍，參考可比公司給予公司23年25~27倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間32.25~34.83元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不振，公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。