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事件：共創(chuàng)草坪發(fā)布2023一季報(bào)。2023Q1年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.59億元，同比下降17.97%；歸母凈利潤(rùn)0.94億元，同比增長(zhǎng)9.83%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.83億元，同比增長(zhǎng)2.21%。
　　歐洲市場(chǎng)持續(xù)恢復(fù)性增長(zhǎng)，美洲市場(chǎng)訂單已回暖
　　23Q1公司營(yíng)收降幅擴(kuò)大，主要系22Q1基數(shù)較高，以及美洲地區(qū)受高通脹、去庫(kù)存影響，需求整體仍承壓。分地區(qū)看，1）23Q1公司美洲市場(chǎng)收入同比下降，但伴隨去庫(kù)影響趨弱，我們預(yù)計(jì)Q1訂單已開(kāi)始回暖；2）23Q1歐洲收入同比增長(zhǎng)，主要系去年基數(shù)較低，以及新客戶開(kāi)拓成效釋放。歐洲恢復(fù)性增長(zhǎng)趨勢(shì)較確定，訂單持續(xù)向好；3）其他區(qū)域收入表現(xiàn)穩(wěn)定。
　　分產(chǎn)品看，1）23Q1年公司休閑草收入同比下降，銷(xiāo)量、均價(jià)均有承壓，主要系均價(jià)較高的美洲地區(qū)需求下滑。2）23Q1公司運(yùn)動(dòng)草收入穩(wěn)增，其中，均價(jià)受美洲占比下降影響短期下滑；銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)，主要系歐洲需求持續(xù)修復(fù)，以及國(guó)內(nèi)受益疫情管控政策優(yōu)化，運(yùn)動(dòng)場(chǎng)建設(shè)需求穩(wěn)步復(fù)蘇。3）23Q1鋪裝服務(wù)收入同比有所下降。
　　全球產(chǎn)能布局加快，墨西哥項(xiàng)目順利推進(jìn)
　　產(chǎn)能建設(shè)方面，截至2022年12月末，公司擁有國(guó)內(nèi)、越南共4個(gè)生產(chǎn)基地，產(chǎn)能達(dá)1.1億平方米。近年北美市場(chǎng)人造草坪需求旺盛，公司為加速開(kāi)拓北美市場(chǎng)，于2022年10月計(jì)劃將越南共創(chuàng)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目（四期）調(diào)整為墨西哥共創(chuàng)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，擬投資4342萬(wàn)美元，建設(shè)1600萬(wàn)平方米人造草坪產(chǎn)能，計(jì)劃于23Q4投產(chǎn)。墨西哥產(chǎn)能將有助于縮短公司在北美市場(chǎng)的交付周期，規(guī)避海運(yùn)的不確定因素，降低運(yùn)費(fèi)和關(guān)稅，同時(shí)分散政治風(fēng)險(xiǎn)，有望提高北美客戶滿意度，提高北美市場(chǎng)市占率。2021年公司的全球市占率同比增長(zhǎng)3pct至18%，待墨西哥產(chǎn)能投產(chǎn)，市占率有望進(jìn)一步提升。
　　盈利能力同比顯著提升，市場(chǎng)開(kāi)拓恢復(fù)致銷(xiāo)售費(fèi)用有所增長(zhǎng)
　　盈利能力方面，23Q1公司毛利率為32.31%，同比增長(zhǎng)8.22pct。23Q1公司毛利率同比顯著增長(zhǎng)，主要系原材料PE與PP價(jià)格同比顯著下降。
　　期間費(fèi)用方面，23Q1公司期間費(fèi)用率為14.62%，同比增長(zhǎng)4.66pct；銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.58%/4.38%/3.28%/1.39%，同比分別增長(zhǎng)1.85/0.85/0.64/1.33pct。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率同比增長(zhǎng)主要系公司全球市場(chǎng)開(kāi)拓活動(dòng)逐步恢復(fù)至正常狀態(tài)帶來(lái)相關(guān)差旅費(fèi)用增長(zhǎng)。綜合影響下，23Q1公司凈利率為16.77%，同比增長(zhǎng)4.24pct。
　　投資建議：公司深耕人造草坪領(lǐng)域多年，技術(shù)、品牌、渠道等多維領(lǐng)先，依托越南與墨西哥的產(chǎn)能釋放和海外市場(chǎng)需求恢復(fù)，公司業(yè)績(jī)?nèi)杂型掷m(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)共創(chuàng)草坪2023-2025年?duì)I業(yè)收入為28.47、35.23、43.42億元，同比增長(zhǎng)15.24%、23.74%、23.23%;歸母凈利潤(rùn)為5.10、6.20、7.73億元，同比增長(zhǎng)14.10%、21.58%、24.67%，對(duì)應(yīng)PE為16.9x、13.9x、11.1x，給予23年25xPE，目標(biāo)價(jià)31.85元，維持買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格、匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。