>> 信達(dá)證券-天賜材料(002709)電解液龍頭盈利穩(wěn)健，一體化配套跟進(jìn)-230816
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
大小： |
765KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
武浩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入79.87億元，同比減少22.93%；歸母凈利潤12.88億元，同比減少55.67%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.71億元，同比減少55.97%。2023Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.73億元，同比減少29.57%；歸母凈利潤5.94億元，同比減少57.85%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.85億元，同比減少57.97%。
點評：
電解液龍頭盈利穩(wěn)健。2023年上半年公司毛利率30.43%，同比29.30pct，凈利率15.42%，同比-46.33pct。2023Q2公司毛利率30.31%，同比-27.93pct，凈利率14.47%，同比-47.87pct。我們預(yù)計2023Q2公司電解液出貨9萬噸，同比增長約39%，噸凈利約0.6萬元/噸左右，環(huán)比下滑。2023H1受益于靈活銷售策略，日化材料及特種化學(xué)品盈利改善，毛利率36.03%，同比+8.25pct。
受益產(chǎn)業(yè)鏈一體化、產(chǎn)品高端化，公司Q2盈利穩(wěn)健。一體化方面，公司六氟磷酸鋰、LiFSI自供比例達(dá)到92%以上，部分核心添加劑自供比例達(dá)到80%以上。高端化方面，公司核心磷酸鐵鋰電池客戶已批量導(dǎo)入LIFSI，隨著4C快充、4680大圓柱電池的快速上量，公司預(yù)計LiFSI的添加比例及使用量將穩(wěn)步、快速提升。
海外市場持續(xù)推進(jìn)。公司歐洲本地客戶導(dǎo)入順利，德國OEM工廠開始批量生產(chǎn)及供貨；北美電解液項目持續(xù)推進(jìn)。公司本次發(fā)行GDR募集資金59.78億元，公司預(yù)計新增境內(nèi)基礎(chǔ)A股股份數(shù)為2.89億股，不超過發(fā)行前總股本比例約15%，將為摩洛哥、美國基地的建設(shè)提供資金來源。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營收221/260/338億元，歸母凈利潤分別為33/46/61億元，同比增長-41.9%、38.5%、33.0%。截至8月15日市值對應(yīng)23、24年P(guān)E估值分別是21/15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：新能源車需求不及預(yù)期風(fēng)險；鋰電池技術(shù)迭代變化風(fēng)險；原材料價格波動超預(yù)期風(fēng)險；公司GDR發(fā)行不及預(yù)期風(fēng)險；環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險等
|
|
