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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　023年8月16日，德邦股份發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收156.9億元，同比增長(zhǎng)6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.4億元，同比增長(zhǎng)196.5%。其中2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收82.8億元，同比增長(zhǎng)6.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比增長(zhǎng)5.4%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　營(yíng)收保持增長(zhǎng)，快運(yùn)業(yè)務(wù)收入占比提升。2023H1公司營(yíng)業(yè)收入為156.9億元，同比增長(zhǎng)6%，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)公斤單價(jià)同比下降1.74%，其中Q1同比上升0.59%，Q2同比下降3.82%。分業(yè)務(wù)看：（1）快遞營(yíng)業(yè)收入為100.21億元，同比增長(zhǎng)2.6%，收入占比下降2.1pct至63.9%，其中總票數(shù)3.78億票，同比增長(zhǎng)7.72%；（2）快運(yùn)營(yíng)業(yè)收入為51.22億元，同比增長(zhǎng)11.1%，收入占比提升1.5pct至32.6%，主要系隨著快運(yùn)產(chǎn)品服務(wù)升級(jí)，公司加大營(yíng)銷力度，零擔(dān)產(chǎn)品收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，以及整車(chē)產(chǎn)品（大票直達(dá)、精準(zhǔn)整車(chē)）收入增長(zhǎng)迅猛。
　　毛利率及費(fèi)用率改善，凈利率同比持平。2023Q2公司毛利率為9.9%，同比增長(zhǎng)1pct，源于公司持續(xù)優(yōu)化成本管控，推行末端網(wǎng)絡(luò)變革、優(yōu)化自有運(yùn)力等一系列舉措。2022年公司期間費(fèi)用率為7.6%，同比下降0.4pct，其中銷售費(fèi)用率為1.6%（+0.5pct）、管理費(fèi)用率為4.9%（-0.6pct）、研發(fā)費(fèi)用率為0.7%（+0pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.3%（-0.3pct）。毛利率及費(fèi)用率改善，同期投資收益及其他收益同比下滑，2023Q2公司凈利率為2.1%，同比持平。
　　成本管控成效顯著，盈利有望持續(xù)改善。公司毛利率持續(xù)改善，源于成本管控效果釋放，預(yù)計(jì)未來(lái)盈利有望持續(xù)改善：（1）人工成本：占收入比下降1.67pct，源于公司持續(xù)推進(jìn)門(mén)店、后勤等部門(mén)文職人員轉(zhuǎn)型優(yōu)化，以及精益管理舉措的推進(jìn)。（2）房租及使用權(quán)資產(chǎn)折舊：占收入比下降1.45pct，源于及時(shí)識(shí)別低效益網(wǎng)點(diǎn)及功能單一的小型運(yùn)作場(chǎng)地，通過(guò)網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)化、場(chǎng)地聚合等舉措實(shí)現(xiàn)場(chǎng)地成本同比節(jié)降。（3）折舊攤銷：占收入比下降0.41pct，源于自2022年長(zhǎng)期資產(chǎn)布局基本完成，后續(xù)主要進(jìn)行維穩(wěn)性支出，故現(xiàn)階段折舊攤銷費(fèi)用保持相對(duì)穩(wěn)定。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　考慮外部環(huán)境因素，下調(diào)2023-2025年凈利預(yù)測(cè)至8.2億元、11.4億元、14.5億元（原12.3/15.7/17.6億元）。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈；租金、人力成本、油價(jià)大幅增加；公司業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)不及預(yù)期。