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公司披露23H1財(cái)報(bào)：23H1公司實(shí)現(xiàn)收入6.0億元，同增7.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.7億元，同增41.0%。其中，23Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)收入3.6億元，同增13.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.4億元，同增15.1%。
　　公司營(yíng)收穩(wěn)健恢復(fù)，23Q2單季度收入增長(zhǎng)提速。公司整體營(yíng)收增長(zhǎng)保持穩(wěn)健，其中23H1公司職業(yè)裝收入同增6.1%，占總營(yíng)收比重95.7%；分產(chǎn)品來(lái)看，23H1公司上衣/西褲/其他收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，分別增長(zhǎng)7.9%/3.4%/22.9%，襯衫收入微降1.3%，設(shè)計(jì)費(fèi)收入受影響較大，同減67.4%。23Q1、23Q2公司收入增速均環(huán)比改善，我們持續(xù)看好商業(yè)銀行集中采購(gòu)制度推動(dòng)公司職業(yè)裝業(yè)績(jī)持續(xù)釋放，我們預(yù)計(jì)隨著下游客戶招投標(biāo)活動(dòng)正常推進(jìn)，公司23H2營(yíng)收有望持續(xù)提速。
　　23H1利潤(rùn)率修復(fù)，公司資產(chǎn)質(zhì)量良好，現(xiàn)金流充裕。23H1公司扣非歸母凈利率同比提升0.3pct至9.8%，凈利率同比提升3.0pct至11.7%，其中毛利率同比提升1.2pct（主要系職業(yè)裝毛利率同比提升2.0pct），期間費(fèi)用率同比提升2.7pct（主要系市場(chǎng)推廣費(fèi)、物料消耗等導(dǎo)致銷售費(fèi)用率同比提升2.6pct）。此外，23H1公司其他收益、投資凈收益、公允價(jià)值變動(dòng)等分別同比增長(zhǎng)72.5%、973.7%、187.3%貢獻(xiàn)利潤(rùn)。在資產(chǎn)質(zhì)量方面，截至23H1末，公司不存在有息負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債率為23.4%；其中貨幣資金占資產(chǎn)總額25.0%；應(yīng)收賬款凈額占資產(chǎn)總額21.0%，資產(chǎn)質(zhì)量良好、現(xiàn)金流充裕。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)23-25年公司每股收益分別為0.36元/股、0.45元/股、0.53元/股。參考可比公司23年平均PE估值，同時(shí)考慮銀行陽(yáng)光集采下公司有望顯著受益，給予公司23年15倍市盈率，對(duì)應(yīng)公司合理價(jià)值5.41元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)；校服業(yè)務(wù)的拓展風(fēng)險(xiǎn)。