>> 廣發(fā)證券-寶新能源(000690)上半年電力盈利超2億元，煤價回落、業(yè)績彈性可期-230817
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,姜濤 |
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電力板塊實現(xiàn)凈利潤2.2億元，投資收益持續(xù)增厚業(yè)績。公司發(fā)布2023年中報，上半年實現(xiàn)營收49.97億元（同比+32.6%）；歸母凈利潤3.14億元（貼近此前預(yù)告上限2.6~3.3億元），其中電力板塊為2.21億元（上年同期為-0.38億元）。此外，公司同期投資收益0.70億元（梅州客商行、東方富海、中廣核汕尾分別為0.24、0.26、0.14億元）。受益于主業(yè)盈利修復(fù)，上半年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為6.51億元（同比+371%）。
多元電煤采購策略，煤價下跌業(yè)績彈性大。公司燃料主要是市場煤，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，8月16日秦皇島Q5500煤價已降至815元/噸，6月至今均值較3-5月下降208元/噸；公司進(jìn)口煤占比較高，印尼Q4200換算Q5500煤價6月至今均值較3-5月下降148元/噸；此外公司亦積極拓張長協(xié)，期待Q3成本持續(xù)下降。在現(xiàn)貨煤占80%、現(xiàn)貨煤價下降200元/噸，測算公司Q3度電環(huán)比增利0.064元/千瓦時。
火電裝機高增，在建2GW+規(guī)劃6GW。根據(jù)公司公告，公司火電在運3.47GW、在建2GW（陸豐二期/3、4號機組）、規(guī)劃6GW（陸豐三四期/5~8號機組、荷樹園四期/7、8號機組），裝機彈性較高；其中陸豐3/4號機組預(yù)計十四五期間實現(xiàn)雙投。在運裝機中，荷樹園電廠屬于資源綜合利用電廠，上網(wǎng)電價為0.6元/度左右。根據(jù)公司財報，公司聯(lián)合中廣核運營汕尾后湖0.5GW海風(fēng)（持股8.09%），2023H1實現(xiàn)凈利潤1.73億元。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為12.43、17.51、24.09億元，按最新收盤價對應(yīng)PE分別為11.81、8.39、6.10倍。公司火電集中于廣東省，盈利對煤價彈性較大，且新增裝機彈性較高。參考同業(yè)估值水平，給予公司2023年15倍PE估值，對應(yīng)8.57元/股合理價值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。煤價持續(xù)上行；項目建設(shè)進(jìn)度、用電需求增長不及預(yù)期等
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