>> 廣發(fā)證券-寶新能源(000690)一季度盈利短期承壓，“開源節(jié)流”業(yè)績彈性可期-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬，姜濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一季度營收同比小幅下滑，業(yè)績盈利0.26億元。公司披露2023年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入21.67億元（同比-2.2%）、歸母凈利潤0.26億元（上年同期盈利0.04億元）。營收下滑預(yù)計與電量同比減少有關(guān)（或為電廠檢修因素）；毛利率同比下滑1.5pct，預(yù)計用煤成本仍較高（存貨較年末增長71%）；但凈利率同比提升1.0pct（財務(wù)費率同比下降0.83pct）。此外，投資收益0.15億元，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額2.25億元。
多元電煤采購策略，煤價下行期待業(yè)績釋放。公司火電燃料主要是市場煤：國內(nèi)方面，3月15日至今(考慮煤炭庫存)秦島Q5500均價較上年12月15日至今年3月15日均價下跌117元/噸；進口方面，1-3月進口動力煤同比大增96.5%，印尼低卡煤價下行且優(yōu)于國內(nèi)，預(yù)計后續(xù)用煤成本改善。電價方面，廣東省2023年度中長期電價頂格上?。ㄍ忍嵘?.7分/千瓦時），預(yù)計電價提升亦助力火電盈利快速修復(fù)。
火電裝機高增，在建2GW+規(guī)劃6GW。公司火電在運3.47GW、在建2GW（陸豐二期/3、4號機組）、規(guī)劃6GW（陸豐三四期/5~8號機組、荷樹園四期/7、8號機組），裝機彈性較高。其中陸豐3/4號機組11月底已開工建設(shè)，預(yù)計十四五期間實現(xiàn)雙投。在運裝機中，荷樹園屬于資源綜合利用電廠，上網(wǎng)電價在0.6元/度左右。新能源方面，公司聯(lián)合中廣核共同運營汕尾后湖0.5GW海風(fēng)項目（持股8.09%，2021年11月并網(wǎng)、高電價，2022年滿產(chǎn)發(fā)電實現(xiàn)凈利潤4.73億元）。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為13.04、17.92、24.11億元，按最新收盤價對應(yīng)PE分別為11.19、8.15、6.06倍。公司火電集中于廣東省，盈利對煤價彈性較大，且新增裝機彈性較高。參考同業(yè)估值水平，給予公司2023年15倍PE估值，對應(yīng)8.99元/股合理價值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。煤價持續(xù)上行；項目建設(shè)進度、用電需求增長不及預(yù)期等。
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