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業(yè)績簡評
　　4月27日晚間公司披露23年一季報，1Q23實現營收21.7億元，同比+2.2%；實現歸母凈利潤0.3億元，同比+585.5%；實現扣非凈利0.2億元，同比-39.5%。
　　經營分析
　　復工復產漸入佳境，1Q23用電增速前低后高。受節(jié)后復工節(jié)奏影響，廣東省1-2月用電量同比+1.1%；到3月，累計用電量增速提升至3.0%；此外，由于1-2月云南水電發(fā)電量同比+11.2%、輸出電量同比+13.7%，水電大發(fā)擠壓火電出力空間，1-2月廣東省火電發(fā)電量同比-3.9%。而2月底起云南來水轉枯，3M23輸出電量同比-10.8%，廣東省內火電機組補位，單月火電發(fā)電量同比+13.9%、累計發(fā)電量同比由負轉正，增速為+2.9%。
　　23年廣東電價仍有提升空間。暖冬及節(jié)后復工滯后影響下，1Q23廣東月度交易綜合價均低于年度交易電價，3個月均值同比下降0.8%。未來伴隨氣溫升高民用電需求回升，以及投資拉動政策落地拉動用電，預計迎峰度夏期間廣東省電力缺口仍在，現貨價格將反映電力供需偏緊格局。
　　1Q23煤價下行，火電盈利有望環(huán)比持續(xù)改善。23年國內外煤炭供需格局均有所改善，1Q23動力煤累計進口7416.5萬噸，同比+102.2%。但受印尼齋月和印度高溫致使用電需求暴增影響，3月下旬以來5500大卡印尼煤廣州港庫與秦皇島內貿煤平倉價再次倒掛，短期影響煤炭采購以進口印尼煤為主的公司火電盈利修復節(jié)奏。隨著印尼齋月接近尾聲，印尼煤炭生產和出口有望改善，進口煤價有望松動下行，公司火電盈利有望延續(xù)環(huán)比改善趨勢。
　　盈利預測、估值與評級
　　23年煤價下行及未來2年新機組陸續(xù)投產，公司業(yè)績有望持續(xù)增長。我們預計公司2023~2025年分別實現歸母凈利潤11.0/15.3/20.9億元，EPS分別為0.51/0.70/0.96元，公司股票現價對應PE估值分別為13倍、10倍和7倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　煤價下行不及預期、新項目進展不及預期、用電需求不及預期、電價上浮不及預期風險等。