久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司為民營(yíng)火電企業(yè)代表，資產(chǎn)主體為位于廣東大灣區(qū)的荷樹園與陸豐甲湖灣兩大煤電廠，二者投運(yùn)裝機(jī)容量分別為1.47、2GW，公司電力總裝機(jī)容量3.518GW。公司歷史業(yè)績(jī)呈現(xiàn)較強(qiáng)的周期性，于2013、2020年出現(xiàn)兩次業(yè)績(jī)頂，總結(jié)發(fā)現(xiàn)均出現(xiàn)電價(jià)提升、負(fù)荷上行、燃料成本走弱三方面要素。2022年公司業(yè)績(jī)已再次觸底，我們認(rèn)為以上三方面因素均有望在2023年向利好公司業(yè)績(jī)釋放的方向發(fā)展。
　　短期彈性看用煤成本與負(fù)荷修復(fù)，區(qū)位優(yōu)勢(shì)將放大業(yè)績(jī)彈性。2021-2022年，印澳煤炭進(jìn)口受阻、內(nèi)外運(yùn)價(jià)齊升、煤價(jià)上行三方面因素共振導(dǎo)致公司用煤成本大幅提升，2021年火電度電燃料成本為0.377元/度，同比+70.7%。當(dāng)前邊際變化顯著，其一印澳煤炭進(jìn)口政策阻礙消除，有望填補(bǔ)過往兩年沿海進(jìn)口空缺，進(jìn)口煤的放量有助于帶來公司燃煤成本的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，其二國(guó)內(nèi)煤價(jià)趨于平穩(wěn)，長(zhǎng)協(xié)煤覆蓋量提升確定性加深，疊加公司荷樹園電站大量摻燒低價(jià)煤矸石，燃煤成本中樞下行概率較高。此外，公司電站均位于負(fù)荷充沛且電力市場(chǎng)化程度較高的大灣區(qū)，2022年受疫情影響，廣東省全社會(huì)用電量同比基本持平，2023年公司負(fù)荷側(cè)將同樣有所修復(fù)。
　　長(zhǎng)期增長(zhǎng)看裝機(jī)容量提升，具備火電行業(yè)中少有的成長(zhǎng)性。公司發(fā)展方向確定為擴(kuò)建現(xiàn)有兩大燃煤電廠，當(dāng)前在建容量為2GW（陸豐甲湖灣二期）、前期規(guī)劃容量6GW（荷樹園電廠2GW、陸豐甲湖灣4GW），其中在建項(xiàng)目將于2024-2025年相繼投產(chǎn)，且均為單機(jī)容量1GW的超超臨界發(fā)電機(jī)組，具備顯著的具備中長(zhǎng)期內(nèi)的成長(zhǎng)性。
　　投資建議：首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。公司具備火電行業(yè)較強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性，且有望于2023年逐季度釋放，結(jié)合公司中長(zhǎng)期維度內(nèi)的成長(zhǎng)性，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1.80、18.28、18.44億元，分別同比-78.1%、+914.6%、+0.8%，對(duì)應(yīng)3月22日收盤價(jià)PE估值分別為76.4x、7.5x、7.5x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅上行、電力交易風(fēng)險(xiǎn)、廣東省用電量修復(fù)不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)