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事件:
　　寶新能源發(fā)布2023年一季報(bào)：2023Q1公司實(shí)現(xiàn)收入21.7億元，同比-2.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2571萬元，較2022Q1的375萬增長(zhǎng)586%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2096萬元，同比-39.5%。
　　投資要點(diǎn):
　　公司收入同比下降或系電量下滑。在廣東2023年度雙邊交易電價(jià)較燃煤基準(zhǔn)價(jià)上浮19.6%的背景下（來源于北極星售電網(wǎng)），公司2023Q1公司收入同比-2.2%，我們認(rèn)為或系電量下滑所致。據(jù)南方電網(wǎng)超高壓公司，2023年2月其將對(duì)轄內(nèi)的首條直流通道停電檢修，此次大修計(jì)劃停電19天，2-4月份將完成其轄內(nèi)直流通道的年度停電檢修工作。
　　高價(jià)格庫(kù)存煤或影響公司業(yè)績(jī)。2023Q1公司歸母凈利潤(rùn)增速高于扣非后歸母凈利潤(rùn)增速，主要是因?yàn)?022Q1公司公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為-0.38億元，而本期約為0。公司扣非后歸母凈利潤(rùn)同比下降，我們認(rèn)為或系：1）公司電量同比下滑；2）在2022年12月以及2023年1月煤價(jià)高企時(shí)，公司購(gòu)買了高價(jià)煤所致。2022年底公司存貨5.2億，較2022年9月底增加34.3%；2023年3月底公司存貨8.9億，較2022年底增加71%。高庫(kù)存或影響公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。2023Q1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額2.25億元，同比減少2.2億元（增速為-49%），其中，購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比增加2.5億元。
　　在高煤價(jià)情況下，公司2023Q1仍實(shí)現(xiàn)了盈利，彰顯了公司火電廠較強(qiáng)的盈利能力。展望2023Q2，我們認(rèn)為電煤需求整體偏弱，動(dòng)力煤價(jià)格中樞有望下行，公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步改善。2023年3月以來，國(guó)內(nèi)外現(xiàn)貨煤價(jià)持續(xù)下降，據(jù)今日動(dòng)力煤，2023年4月27日北方港口5500大卡煤價(jià)已下降至1003元/噸，較上年年底下降195-227元/噸。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為15.2/17.6/23.0億元，對(duì)應(yīng)PE分別為10X/8X/6X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電價(jià)大幅下降；煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲；用電需求下滑；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；裝機(jī)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。