>> 國金證券-寶新能源(000690)投資收益沖抵火電虧損，靜待主業(yè)盈利修復-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許雋逸 |
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業(yè)績簡評
4月17日晚間公司披露22年年報，22全年實現(xiàn)營收94.2億元，同比+0.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.8億元，同比-77.8%。其中，Q4實現(xiàn)營收24.6億元，同比-1.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.1億元，同比-291.3%。
經(jīng)營分析
22年煤價高企致使火電業(yè)績承壓，投資收益沖減經(jīng)營壓力。1）量：22年疫情和春季低溫抑制廣東省用電需求，在全省發(fā)受電量同比-1.0%的背景下，公司22年實現(xiàn)上網(wǎng)電量176.0億千瓦時，同比+0.7%。2）價：公司煤電平均上網(wǎng)電價0.59元/KWh，同比-1.7%；風電平均上網(wǎng)電價0.69元/KWh，多年來首次上漲0.02元/KWh。3）本：受市場煤價上漲影響，公司22年度電燃料成本約0.408元/KWh，同比+14.2%。4）投資收益方面，公司22年全年投資收益達2.5億元，對營業(yè)利潤貢獻率達154.9%，大幅沖減火電業(yè)績虧損。
23年廣東省內(nèi)火電機組有望“量價齊升”。1）量：受益于全面放開，23年廣東省用電需求有待復蘇。此外，考慮到廣東省外受電主要送端省份本地電力供需緊張，并且云南部分地區(qū)出現(xiàn)旱情，省內(nèi)火電機組保供重要性再次凸顯，機組利用小時數(shù)有望持續(xù)提升。2）價：廣東省22年市場化交易電量中，年度交易占比約86.9%；23年電力年度交易成交均價同比上漲11.4%，公司火電發(fā)電量100%市場化交易，燃料成本傳導能力有望進一步改善。
1Q23市場煤價下行反映供需格局改善，火電業(yè)績修復可期。22年底以來，國內(nèi)外動力煤供應(yīng)端持續(xù)放量。11M22起，國內(nèi)原煤日產(chǎn)量維持在1240萬噸/天以上；進口煤價格優(yōu)勢有所修復、1~2M23動力煤累計進口量同比+46.2%。供需緊張緩解驅(qū)動煤價下行，公司長協(xié)煤覆蓋率、履約率有望提升，火電板塊或?qū)⒂瓉順I(yè)績拐點。
盈利預測、估值與評級
23年煤價下行及未來2年新機組陸續(xù)投產(chǎn)，公司業(yè)績有望持續(xù)增長。我們預計公司2023~2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤13.3/19.8/22.8億元，EPS分別為0.61/0.91/1.05元，公司股票現(xiàn)價對應(yīng)PE估值分別為11倍、7倍和6倍，維持“買入”評級。
風險提示
煤價下行不及預期、新項目進展不及預期、用電需求不及預期、電價上浮不及預期風險等。
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