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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收94.2億元，同比增長(zhǎng)0.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.8億元，同比減少77.8%。
　　受煤價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行影響，2022年業(yè)績(jī)承壓。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收94.2億元（+0.1%）；受煤價(jià)上漲的影響，公司營(yíng)業(yè)成本較2021年增加13.0%，使得2022年公司歸母凈利潤(rùn)降低77.8%至1.8億元。單Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.6億元，同比-1.5%，環(huán)比-22.6%；歸母凈利潤(rùn)-0.1億元，同比-291%，環(huán)比-104%，2023年4月12日，國(guó)家能源局印發(fā)《2023年能源工作指導(dǎo)意見》，能源保供穩(wěn)價(jià)是首要目標(biāo)，隨著保供穩(wěn)價(jià)政策的持續(xù)發(fā)力，2023年煤價(jià)有望持續(xù)下降，公司電力主業(yè)有望持續(xù)修復(fù)。
　　電量利用行業(yè)領(lǐng)先，火電裝機(jī)量未來(lái)有望提升。2022年公司火電總裝機(jī)容量為347萬(wàn)千瓦，與去年持平，實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量175億千瓦時(shí)（+0.7%），平均上網(wǎng)電價(jià)為0.59元/千瓦時(shí)（-1.7%），2022年公司火電利用小時(shí)數(shù)為5335小時(shí)，遠(yuǎn)超廣東省火電平均利用小時(shí)數(shù)4163小時(shí)和全國(guó)平均水平4379小時(shí)。2022年11月底，廣東陸豐甲湖灣電廠二期擴(kuò)建工程（2×1000MW）項(xiàng)目獲廣東省發(fā)改委核準(zhǔn)批復(fù)，并于2022年11月26日開工建設(shè)，火電裝機(jī)量有望提升。在風(fēng)電業(yè)務(wù)方面，2022年公司總裝機(jī)容量為4.8萬(wàn)千瓦，與去年持平，上網(wǎng)電量0.5億千瓦時(shí)（+6.4%），機(jī)組利用小時(shí)為1042小時(shí)（+6.4%）。
　　梅州客商銀行業(yè)績(jī)高增，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)取得新進(jìn)展。2022年，公司發(fā)起設(shè)立的梅州客商銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.0億元（+74.9%），凈利潤(rùn)1.7億元（+156%），不良貸款率為0.5%，實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量發(fā)展；公司主要對(duì)外投資項(xiàng)目均取得良好業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，參股投資的汕尾后湖海上風(fēng)電項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.7億元，參股投資的東方富海實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.2億元。2022年公司貨幣資金為59.3億元（+23.2%），貨幣資金充足有利于后續(xù)業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)張。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為15.9/18.6/24.8億元?？紤]到公司火電業(yè)務(wù)集中于廣東省，電價(jià)有望提升，且未來(lái)新增裝機(jī)增速較高，我們給予公司23年1.6倍PB，根據(jù)公司最新報(bào)告期BPS為5.19元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.30元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)，電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，投資業(yè)務(wù)盈利不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。