>> 長(zhǎng)江證券-寶新能源(000690)東富減值瑕不掩瑜，困境反轉(zhuǎn)趨勢(shì)已成-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張韋華，司旗，宋尚騫 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94.15億元，同比增長(zhǎng)0.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.83億元，同比減少77.78%。
事件評(píng)論
量?jī)r(jià)平穩(wěn)營(yíng)收表現(xiàn)穩(wěn)健，成本高位主業(yè)經(jīng)營(yíng)承壓。電量端，2022年公司火電機(jī)組利用小時(shí)高達(dá)5335小時(shí)，同比增長(zhǎng)0.57%，較全國(guó)平均水平高956小時(shí)。因此公司2022年完成上網(wǎng)電量175.47億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.65%，電量表現(xiàn)平穩(wěn)。電價(jià)方面，2022年公司平均上網(wǎng)電價(jià)0.59元/千瓦時(shí)，同比降低1.67%，電價(jià)同比降低主因或系電力銷售結(jié)構(gòu)變化影響。分電廠來看，荷樹園電廠主體寶麗華電力2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.53億元，同比減少6.53%；甲湖灣電廠及風(fēng)電業(yè)務(wù)主體寶麗華新能源公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.79億元，同比增長(zhǎng)33.87%，因此預(yù)計(jì)電價(jià)降低或系荷樹園電廠電力銷售結(jié)構(gòu)變化影響。整體來看，在電力主業(yè)的量?jī)r(jià)均實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)的表現(xiàn)影響下，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94.15億元，同比增長(zhǎng)0.05%。成本方面，2022年煤價(jià)持續(xù)居于高位，全年秦皇島港Q5500動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)均價(jià)為1220.09元/噸，同比增長(zhǎng)42.44%，受此影響，公司電力原材料成本達(dá)到75.50億元，同比增長(zhǎng)14.82%。整體來看，雖然煤價(jià)同比上漲，但2022年公司兩大電力業(yè)務(wù)主體之一寶麗華電力實(shí)現(xiàn)微利，業(yè)績(jī)?yōu)?65萬(wàn)元；寶麗華新能源公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.33億元，同比增長(zhǎng)24.18%，在行業(yè)普遍虧損的背景下實(shí)現(xiàn)了火電主業(yè)的盈利。
投資收益貢獻(xiàn)盈利，減值限制業(yè)績(jī)表現(xiàn)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)投資收益2.45億元，同比減少1.81%，其中權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資1.81億元：參股梅州客商銀行經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)重大突破，全年貢獻(xiàn)投資收益5104萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)155.73%；東方富海貢獻(xiàn)投資收益9197萬(wàn)元，同比減少47.75%，中廣核新能源汕尾海風(fēng)公司貢獻(xiàn)投資收益3830萬(wàn)元，為2022年凈增長(zhǎng)部分。由于2022年公司對(duì)所持東方富海股權(quán)進(jìn)行了減值測(cè)算，并計(jì)提減值2.26億元，限制了公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。綜合影響下，公司2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.83億元，同比減少77.78%，若不考慮減值，公司全年業(yè)績(jī)將超過4億元，盈利表現(xiàn)優(yōu)異。
陸豐電廠擴(kuò)建陸續(xù)推進(jìn)，公司擴(kuò)產(chǎn)再起征程。公司陸豐甲湖灣電廠3、4號(hào)機(jī)組已經(jīng)于2022年11月26日動(dòng)工，2025年初建成投產(chǎn)。項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司裝機(jī)將較當(dāng)前裝機(jī)增長(zhǎng)56.87%，同樣有望對(duì)公司業(yè)績(jī)形成有力提振。此外，根據(jù)公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，公司后續(xù)梅縣荷樹園電廠7-8號(hào)機(jī)組2*1000MW資源綜合利用機(jī)組及陸豐甲湖灣電廠5-8號(hào)4*1000MW機(jī)組擴(kuò)建工程目前處于前期工作階段，上述項(xiàng)目均屬現(xiàn)有廠址擴(kuò)建項(xiàng)目。若后續(xù)項(xiàng)目獲得核準(zhǔn)，公司資產(chǎn)擴(kuò)張規(guī)模預(yù)計(jì)將更加可觀。此外，2023年廣東省年度雙邊協(xié)商電價(jià)同比增長(zhǎng)11.44%，電價(jià)端的提升將進(jìn)一步改善火電業(yè)務(wù)嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)壓力，而且在長(zhǎng)協(xié)新政穩(wěn)步推進(jìn)的背景下，公司火電業(yè)務(wù)將會(huì)在2023年釋放充足的業(yè)績(jī)彈性。
投資建議：根據(jù)最新數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.68元、0.93元和1.24元，對(duì)應(yīng)PE分別為9.73倍、7.13倍和5.36倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、電力供需及政策存在惡化風(fēng)險(xiǎn)；
2、煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)非季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)。
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