>> 長江證券-寶新能源(000690)檢修限制去庫及電量，養(yǎng)精蓄銳迎需求旺季-230503
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 1407KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年一季報：2023年一季度公司完成營業(yè)收入21.67億元，同比減少2.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤2571萬元，同比增長585.53%。
事件評論
區(qū)域經(jīng)營環(huán)境向好，營收減少或系檢修影響。2023年一季度，廣東省火電發(fā)電量為983.4億千瓦時，同比增長2.8%；而且2023年廣東省年度雙邊協(xié)商電價達到553.88元/兆瓦時，同比增長11.44%，從月度長協(xié)電價來看，1-3月廣東省月度雙邊協(xié)商綜合電價為531.5元/兆瓦時，雖然略低于年度長協(xié)電價，但與去年2-3月份均值524.27元/兆瓦時相比，也有一定上浮。在廣東省火電經(jīng)營環(huán)境同比有所好轉(zhuǎn)的背景下，公司一季度營業(yè)收入為21.67億元，同比減少2.19%，從廣東省年度平均長協(xié)電價頂格上浮可見，所有電廠電價均接近上限，因此我們認(rèn)為營收的降幅主因或系電廠停機檢修影響，使得電量端同比或有雙位數(shù)以上的降幅，公司并未完全享受到區(qū)域經(jīng)營環(huán)境量價齊升帶來的收入端的上漲。
成本高位限制業(yè)績表現(xiàn)，控本表明維護股東價值努力。一季度公司毛利率為4.59%，同比減少1.51個百分點，主要原因系一季度營業(yè)成本僅同比減少0.62%，不及收入端降幅。在電量同比預(yù)期有雙位數(shù)以上的降幅背景下，公司營業(yè)成本并未有顯著回落，我們認(rèn)為其背后或系高價庫存煤影響，公司2022年年末存貨5.2億元，再創(chuàng)新高。由于一季度電量少發(fā)，部分高價煤源未得以及時消耗，進而導(dǎo)致公司一季度入爐煤價未能實現(xiàn)與市場同步回落，因此公司一季度毛利為0.99億元，同比減少26.38%。雖然經(jīng)營壓力同比擴大，但公司積極發(fā)揮主觀能動性，一季度三費全面降低，銷售費用、管理費用及財務(wù)費用分別同比降低35.06%、1.81%、44.18%，彰顯維護股東回報的努力，而且公司去年同期公允價值變動為損失0.38億元，而一季度為盈利0.03億元，有效扭轉(zhuǎn)了公司業(yè)績下降的壓力。
整體來看，在公司全方面降本增效的努力下，公司一季度完成歸母凈利潤2571萬元，同比增長585.53%。值得關(guān)注的是，公司一季度收入端降低并不具備線性外推的條件，電廠檢修僅會對單季度業(yè)績產(chǎn)生影響，而且隨著高價庫存的消耗，成本端回落也將更加明晰，廣東年度長協(xié)平均電價頂格上浮表明公司電廠也實現(xiàn)了同步上漲，依然看好后續(xù)在電價上浮及煤價回落帶來的成本壓力釋放下的業(yè)績向上彈性。
陸豐電廠擴建陸續(xù)推進，公司擴產(chǎn)再起征程。公司陸豐甲湖灣電廠3、4號機組已經(jīng)于2022年11月26日動工，2025年初建成投產(chǎn)。項目投產(chǎn)后，公司裝機將較當(dāng)前裝機增長56.87%，同樣有望對公司業(yè)績形成有力提振。此外，根據(jù)公司投資者關(guān)系活動記錄表，公司后續(xù)梅縣荷樹園電廠7-8號機組2*1000MW資源綜合利用機組及陸豐甲湖灣電廠5-8號4*1000MW機組擴建工程目前處于前期工作階段，上述項目均屬現(xiàn)有廠址擴建項目。若后續(xù)項目獲得核準(zhǔn)，公司資產(chǎn)擴張規(guī)模預(yù)計將更加可觀。
投資建議：根據(jù)最新財務(wù)數(shù)據(jù)，我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.71元、0.93元和1.24元，對應(yīng)PE分別為9.38倍、7.10倍和5.34倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、電力供需及政策存在惡化風(fēng)險；
2、煤炭價格出現(xiàn)非季節(jié)性風(fēng)險
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