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核心觀點(diǎn)：
　　橫店影視披露2023年中報(bào)業(yè)績(jī)：23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.72億元，同比增長(zhǎng)40.69%；歸母凈利潤(rùn)1.13億元，歸母扣非凈利潤(rùn)0.74億元，同比扭虧為盈。23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.29億元，同比增長(zhǎng)180.59%；歸母凈利潤(rùn)-0.36億元，歸母扣非凈利潤(rùn)-0.62億元。
　　保持影投第2的龍頭地位。（1）23H1院線分部實(shí)現(xiàn)收入10.82億元、凈利潤(rùn)0.93億元。截至報(bào)告期末，公司共有503家已開(kāi)業(yè)影院/銀幕3154塊，其中資產(chǎn)聯(lián)結(jié)型影院421家/銀幕2686塊，新建影院10家/銀幕68塊。23H1資產(chǎn)聯(lián)結(jié)型影院實(shí)現(xiàn)票房收入8.67億元，同比增長(zhǎng)50.19%，市場(chǎng)份額為3.65%，排名全國(guó)影投公司第2。（2）23H1影視制作發(fā)行分部實(shí)現(xiàn)收入0.90億元、凈利潤(rùn)0.20億元。報(bào)告期內(nèi)，公司參與出品《流浪地球2》、《熊出沒(méi)·伴我“熊芯”》、《保你平安》、《灌籃高手》、《人生路不熟》、《我愛(ài)你！》等影片上映。
　　暑期檔票房超預(yù)期，運(yùn)營(yíng)效益優(yōu)化。根據(jù)貓眼專(zhuān)業(yè)版，截至目前2023年暑期檔票房已超過(guò)178億元、創(chuàng)歷史新高，其中公司參與的《掃毒3》、《熱烈》、《念念相忘》、《燃冬》等在暑期檔上映。與此同時(shí)，公司的經(jīng)營(yíng)效益優(yōu)化，23H1公司計(jì)提折舊攤銷(xiāo)2.46億元，同比減少0.27億元，環(huán)比減少0.08億元；管理費(fèi)率比22H1減少0.52pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2023-2025年，公司的營(yíng)業(yè)收入為26.86/31.30/35.00億元，歸母凈利潤(rùn)為3.41/4.30/5.26億元。23Q2票房淡季導(dǎo)致公司出現(xiàn)虧損，而暑期檔票房在優(yōu)質(zhì)內(nèi)容和口紅效應(yīng)的影響下超預(yù)期增長(zhǎng)，橫店影院的龍頭地位穩(wěn)固、且運(yùn)營(yíng)效益顯現(xiàn)優(yōu)化。參照同類(lèi)上市公司，我們給予公司2023年40倍的PE估值，對(duì)應(yīng)每股合理價(jià)值為21.50元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：票房增長(zhǎng)不及預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；影視劇項(xiàng)目收益的不確定性；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；線上娛樂(lè)活動(dòng)對(duì)觀影需求的擠占。