>> 中郵證券-派斯林(600215)盈利能力大幅改善，中長期成長可期-230817
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉卓 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績報告，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.54億元，同比增加77%；實現(xiàn)歸母凈利潤8278.03萬元，同比增加133.51%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7910.99萬元，同比增加148.81%?；久抗墒找孢_到0.18元/股，同比增長126.40%。
事件點評
業(yè)績大幅增長，盈利能力顯著改善。2023年上半年，公司經(jīng)營業(yè)績顯著回暖。汽車業(yè)務(wù)方面，受益于北美地區(qū)汽車制造業(yè)向新能源轉(zhuǎn)型提速，不斷加強“中、美、墨”的國際業(yè)務(wù)協(xié)同，持續(xù)完善供應(yīng)鏈體系，實現(xiàn)了市場訂單及業(yè)績增長的雙豐收；非汽車業(yè)務(wù)方面，公司運用自身在汽車自動化系統(tǒng)集成領(lǐng)域多年積累的工藝技術(shù)優(yōu)勢，先后開發(fā)了智能倉儲、裝配式建筑的自動化產(chǎn)線，不僅熨平了汽車業(yè)務(wù)的周期性，而且提升了公司整體的盈利水平，毛利率從2022年的14.60%增長至20.86%，扣非后凈利率也從2022年的1.84%增長至9.27%。主營業(yè)務(wù)新增訂單充裕，項目交付增加，國際業(yè)務(wù)協(xié)同能力提升，使得公司上半年業(yè)績增長超預(yù)期，營收同比增長77%，歸母凈利潤也同比增長133.51%，盈利能力大幅提高。
股權(quán)激勵彰顯發(fā)展信心，房地產(chǎn)去化將改善公司經(jīng)營壓力。公司發(fā)布半年報業(yè)績的同時達成了股權(quán)激勵計劃的授予條件，現(xiàn)已向34名激勵對象授予限制性股票815萬股，價格為4.38元/股。實施股權(quán)激勵主要目的是建立、健全長效激勵約束機制，提升核心團隊凝聚力和企業(yè)核心競爭力，公司此前業(yè)務(wù)主要依靠美國派斯林團隊，如今上海派斯林和墨西哥派斯林相繼成立，海外團隊保持沿用原有經(jīng)營思路同時委派董事、高管協(xié)同管理，現(xiàn)階段更加需要充分的激勵機制，使各方共同關(guān)注公司長遠發(fā)展。2023H1公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流為-9892.92萬元，主要系項目實施進度尚未到達回款節(jié)點，但同時也說明了公司經(jīng)營過程中仍然存在現(xiàn)金流的壓力。公司7月18日已經(jīng)完全出售了房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的重大資產(chǎn)，實現(xiàn)了房地產(chǎn)剝離去化，全面聚焦智能制造主業(yè)。未來房地產(chǎn)及物管業(yè)務(wù)所帶來的回款資金將有效改善公司經(jīng)營現(xiàn)金流壓力。
受益北美電動車市場景氣，訂單及需求空間打開。近年來，在各國優(yōu)惠政策扶持和推動下，新能源汽車市場規(guī)模和發(fā)展速度不斷增加。2022年8月美國IRA法案出臺，推動美國傳統(tǒng)主機廠加速轉(zhuǎn)型投產(chǎn)，墨西哥由于其地理位置、經(jīng)濟政策環(huán)境等因素，成為汽車制造業(yè)投資熱土，車廠資本開支計劃接踵而至。受益于北美市場主機廠生產(chǎn)線固定資產(chǎn)投資的提升，公司汽車業(yè)務(wù)營收增長可期。一方面重點推進與核心戰(zhàn)略客戶的深入合作，另一方面積極開拓新客戶?；诠驹谄囍圃焐a(chǎn)線的長期研發(fā)投入、技術(shù)積累及項目經(jīng)驗等先發(fā)優(yōu)勢，以及與通用、福特、麥格納等全球核心客戶的長期戰(zhàn)略合作，有望實現(xiàn)項目訂單的持續(xù)高增。
非汽車業(yè)務(wù)逐步發(fā)力，積極拓展下游新機遇。隨著工業(yè)機器人的應(yīng)用場景愈來愈廣泛，系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)逐步向自動化程度較低的行業(yè)延伸。近年來公司逐步切入倉儲物流領(lǐng)域，已與國際知名倉儲物流業(yè)客戶達成戰(zhàn)略合作，簽訂了新一期合作協(xié)議并持續(xù)簽訂項目訂單，有效為公司業(yè)績帶來增量。此外，公司還新開拓裝配式建筑行業(yè)客戶，加速工業(yè)自動化業(yè)務(wù)向非汽車產(chǎn)業(yè)應(yīng)用推廣，打開下游應(yīng)用的潛在市場空間。
盈利預(yù)測與估值
公司是北美汽車焊裝線市場有力競爭者，極大受益于北美電動車市場成長，并不斷拓寬工業(yè)自動化業(yè)務(wù)下游，未來成長空間廣闊，我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為19.95/29.97/40.45億元，同比增速分別為78.39%/50.21%/34.96%；歸母凈利潤分別為2.11/3.47/4.89億元，同比增速分別為48.03%/64.23%/41.14%。公司2023-2025年對應(yīng)PE估值分別為22.88x/13.93x/9.87x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
北美汽車市場競爭加劇風(fēng)險；新業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)脒M度不及預(yù)期風(fēng)險；人才產(chǎn)能不足風(fēng)險；全球化管理風(fēng)險。
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