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公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2Q23營(yíng)收與業(yè)績(jī)環(huán)比改善，維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　大環(huán)境承壓不改Q2營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)、業(yè)績(jī)扭虧。公司23H1營(yíng)業(yè)收入15.83億元，同比-12.01%，歸母凈利潤(rùn)0.10億元，同比-94.05%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.03億元，同比-98.32%；單季度來看，公司Q2營(yíng)業(yè)收入8.40億元，同比-10.47%/環(huán)比+13.17%，歸母凈利潤(rùn)0.14億元，同比-84.26%/環(huán)比扭虧為盈，扣非歸母凈利潤(rùn)0.10億元，同比-88.26%/環(huán)比扭虧為盈；盈利能力來看，公司23H1毛利率為17.27%，同比-6.68pcts，凈利率0.60%，同比-8.34pcts，扣非凈利率0.17%，同比-8.52pcts。上述變化主要系：宏觀經(jīng)濟(jì)下行及高通脹等因素的沖擊導(dǎo)致PCB市場(chǎng)需求低迷，公司亦面臨東城四期工廠產(chǎn)能爬坡、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。而公司持續(xù)拓展市場(chǎng)份額和客戶群體，增效降本，最終實(shí)現(xiàn)Q2營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)、業(yè)績(jī)扭虧轉(zhuǎn)盈。
　　新產(chǎn)品、新客戶持續(xù)導(dǎo)入。①通訊行業(yè)，公司面向高速交換機(jī)、路由器及高速光模塊推出的112G的PCB產(chǎn)品有望在今年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；②服務(wù)器行業(yè)，公司目前已成功生產(chǎn)多款A(yù)I服務(wù)器產(chǎn)品用PCB，部分項(xiàng)目已進(jìn)入量產(chǎn)階段；③汽車電子行業(yè)，公司進(jìn)入多家知名汽車客戶供應(yīng)鏈，汽車訂單穩(wěn)步增長(zhǎng)，同時(shí)在自動(dòng)駕駛、智能座艙、動(dòng)力能源等領(lǐng)域與客戶合作開發(fā)相關(guān)產(chǎn)品，產(chǎn)品逐步取得批量進(jìn)展。
　　東城四期完成第一階段產(chǎn)能爬坡，吉安二期項(xiàng)目有序推進(jìn)。公司在產(chǎn)能方面的布局已取得初步成效：東城四期工廠已完成第一階段的產(chǎn)能爬坡，產(chǎn)能達(dá)到第一階段計(jì)劃能力，并逐步導(dǎo)入高端HDI產(chǎn)品，同時(shí)加強(qiáng)工廠的智能制造能力，積極建設(shè)智慧工廠；吉安二期項(xiàng)目產(chǎn)品主要定位于中高端汽車電子板，目前亦按照規(guī)劃有序建設(shè)中。
　　估值
　　考慮到公司長(zhǎng)期的產(chǎn)能布局與新品規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年分別實(shí)現(xiàn)收入38.54/44.74/52.05億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為3.47/4.64/6.47億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為25.1/18.8/13.5倍。維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、新品推出不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。