>> 光大證券-2023Q2貨幣政策執(zhí)行報告學習體會：二季度貨政報告的五個關注點-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 556KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東,楊康 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：2023年8月17日，中國人民銀行發(fā)布2023年二季度貨幣政策執(zhí)行報告。
核心觀點：2023Q2貨政報告基本延續(xù)7月政治局會議精神，對當前經濟運行現(xiàn)狀擔憂增加，國內需求不足矛盾較為突出，政策定位加大逆周期調節(jié)力度。針對當前市場關心的重點問題：房地產政策優(yōu)化調整、地方債務風險化解、匯率超調風險，均作出較為積極的回應。向前看，總量政策仍有較大發(fā)力空間，后續(xù)降準落地概率仍較大；結構性工具進退有序，必要時延續(xù)期限或創(chuàng)設新的工具。
關注點一：逆周期調節(jié)力度顯著加大，后續(xù)總量政策仍有發(fā)力空間
今年二季度以來，人民銀行堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，穩(wěn)健的貨幣政策精準有力，加大逆周期調節(jié)力度，貨幣政策穩(wěn)增長力度顯著加大。一是，總量上，把好貨幣供給總閘門，保持銀行體系流動性合理充裕。二是，價格上，6月和8月連續(xù)兩次下調政策利率，穩(wěn)步有效激發(fā)市場需求，顯著提振市場信心。下階段，人民銀行繼續(xù)加強逆周期調節(jié)和政策儲備。我們預計后續(xù)降準落地概率較大。
關注點二：適時調整優(yōu)化房地產政策，高能級城市政策優(yōu)化有望加速出臺
二季度貨幣政策報告在“房地產”相關部分，基本延續(xù)7月政治局會議的精神，對于當前房地產行業(yè)的發(fā)展階段和供需兩側政策均給出了明確的指引。房地產市場供求關系發(fā)生重大變化，要適時調整優(yōu)化政策。居民潛在住房需求在未來將持續(xù)回落，在市場過熱階段出臺的“認房又認貸”、首付比例、交易稅費等政策均存在邊際優(yōu)化空間，范圍也有望擴散至高能級城市。
關注點三：協(xié)調金融支持地方債風險化解，化債速度有望加快
有效防范化解地方債務風險，加快出臺一攬子化債方案至關重要。一方面，通過發(fā)行再融資債置換存量債務是主要政策空間之一，預計今年通過發(fā)行再融資債置換存量債務的規(guī)模上限為2.78萬億元左右；另一方面，人民銀行提出“協(xié)調金融支持地方債風險化解”，意味著通過推動金融機構對債務進行展期，后續(xù)也有較大發(fā)力空間。但在實施的過程中，需要考慮到金融機構自身的風險防控問題。
關注點四：用好各項調控儲備工具，堅決防范匯率超調風險
人民銀行在報告中指出，當前人民幣匯率沒有偏離基本面，外匯市場運行總體有序。近期雖然人民幣匯率出現(xiàn)大幅波動，但無論從外部因素看，還是內部因素看，人民幣匯率都不會單邊走貶，而是會保持雙向波動。下一步人民銀行以保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定為目標，用好各項調控儲備工具，調節(jié)外匯市場供求，對市場順周期、單邊行為進行糾偏，堅決防范匯率超調風險。
關注點五：結構性工具進退有序，必要時延續(xù)期限或創(chuàng)設新的工具
今年以來，結構性貨幣政策工具努力把握好進退兩方面的平衡，在引導金融機構優(yōu)化信貸資源配置，促進經濟高質量發(fā)展發(fā)揮了積極作用。截至今年二季度末，人民銀行結構工具貸款余額共計68737億元，相比上季度末增加517億元。下一步，人民銀行將發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，根據經濟金融形勢需要調整優(yōu)化，必要時創(chuàng)設新的工具，更好服務經濟高質量發(fā)展。
風險提示：政策落地不及預期，各地重大項目推進不及預期。
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