>> 海通證券-量化擇時及擁擠度預(yù)警周報-230820
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
大小： |
1083KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
馮佳睿,袁林青 |
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上周（2023.08.14-2023.08.18）市場回顧。上周A股市場繼續(xù)下行，上證50指數(shù)下跌2.39%，滬深300指數(shù)下跌2.58%，中證500指數(shù)下跌2.29%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.11%。當(dāng)前全市場PE（TTM）為17.0倍，處于2005年以來的30.2%分位點。日歷效應(yīng)上，2005年以來，中證500、創(chuàng)業(yè)板指在8月下半月均表現(xiàn)不佳。技術(shù)分析上，1.從SAR指標(biāo)來看，Wind全A指數(shù)于8月11日向下突破翻轉(zhuǎn)點位；2.根據(jù)我們推算的籌碼平均成本，Wind全A指數(shù)籌碼獲利約-4.28%；3.根據(jù)我們的倉位配置模型，計算得出的A股權(quán)益類投資應(yīng)保持底倉；4.根據(jù)我們通過Wind二級行業(yè)指數(shù)算出的均線強(qiáng)弱指數(shù)，當(dāng)前市場得分為27，處于2021年以來的6%分位點。綜上所述，上周A股市場大幅下行。政策面來看，證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人再次強(qiáng)調(diào)落實“活躍資本市場、提振投資者信心”的要求，我們認(rèn)為，這將為A股市場的未來發(fā)展帶來更多機(jī)會。上周，用于衡量市場情緒的均線強(qiáng)弱指數(shù)指標(biāo)已降至歷史低位，在“活躍資本市場、提振投資者信心”的政策鼓舞下，市場或?qū)⒂瓉硇迯?fù)。
市場或?qū)⒂瓉硇迯?fù)。從趨勢模型上看，Wind全A指數(shù)短期均線和長期均線的距離為-0.72%，高于前一周（-1.60%），市場處于震蕩市，Wind全A指數(shù)處于20日均線之下。從量化指標(biāo)上看，基于滬深300指數(shù)的流動性沖擊指標(biāo)周五為-0.59，低于前一周（-0.27），意味著當(dāng)前市場的流動性低于過去一年平均水平0.59倍標(biāo)準(zhǔn)差。上證50ETF期權(quán)成交量的PUT-CALL比率震蕩下降，周五為0.77，低于前一周（0.81），投資者對上證50ETF短期走勢樂觀程度上升。上證綜指和Wind全A五日平均換手率分別為0.63%和0.94%，處于2005年以來的36.04%和37.32%分位點，交易活躍度相比前期有所下降。從宏觀因子上看，1.上周人民幣匯率震蕩，在岸和離岸匯率周漲幅分別為-0.77%、-0.64%。從資金流向上看，北上資金上周流出291.16億元，2023年以來累計流入1787.59億元。日歷效應(yīng)上，2005年以來，上證綜指、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指在8月下半月的上漲概率分別為50%、44%、56%、54%，漲幅均值分別為-1.08%、-1.21%、-0.79%、-1.92%，漲幅中位數(shù)分別為0.2%、-1.05%、0.96%、0.38%，各大寬基指數(shù)均表現(xiàn)不佳。事件驅(qū)動上，1.上周美股繼續(xù)下行，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)周收益率分別為-2.21%、-2.11%、-2.59%。根據(jù)財聯(lián)社，路透調(diào)查顯示，99位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中的90%表示，美聯(lián)儲將在9月份將聯(lián)邦基金利率維持在5.25%至5.50%的范圍內(nèi)；超過一半的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，美聯(lián)儲將等到至少明年3月底才會降息。根據(jù)海通量化團(tuán)隊前期發(fā)布的專題報告《公募基金Alpha與A股預(yù)期收益》，我們發(fā)現(xiàn)，全市場公募基金平均Alpha與Wind全A未來的走勢呈顯著負(fù)相關(guān)。因此，我們使用全市場公募主動權(quán)益基金滾動6個月的平均Alpha，預(yù)判Wind全A未來的走勢。關(guān)于指標(biāo)的詳細(xì)計算方法與歷史效果，請參考對應(yīng)專題報告。如下圖所示，目前全市場公募主動權(quán)益基金平均Alpha為-0.34，結(jié)合估值因子所構(gòu)建模型預(yù)測Wind全A指數(shù)T+120收益為28.18%。綜上所述，上周A股市場大幅下行。政策面來看，證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人再次強(qiáng)調(diào)落實“活躍資本市場、提振投資者信心”的要求，我們認(rèn)為，這將為A股市場的未來發(fā)展帶來更多機(jī)會。上周，用于衡量市場情緒的均線強(qiáng)弱指數(shù)指標(biāo)已降至歷史低位，在“活躍資本市場、提振投資者信心”的政策鼓舞下，市場或?qū)⒂瓉硇迯?fù)。
因子擁擠度觀察：價值風(fēng)格仍有望占優(yōu)。小市值因子擁擠度-0.22，低估值因子擁擠度0.43，高盈利因子擁擠度-0.74，高盈利增長因子擁擠度-0.41。
行業(yè)擁擠度：計算機(jī)、傳媒、食品飲料、通信和消費者服務(wù)的行業(yè)擁擠度相對較高。國防軍工和機(jī)械的行業(yè)擁擠度上升幅度相對較大。
風(fēng)險提示：市場系統(tǒng)性風(fēng)險、海外市場波動風(fēng)險、模型誤設(shè)風(fēng)險。
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