>> 興業(yè)證券-寶新能源(000690)負荷&成本雙修復(fù)，看好公司三季度業(yè)績彈性-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡屹 |
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事件：寶新能源發(fā)布2023年中報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.97億元，同比+32.63%，歸母凈利潤3.14億元，同比+3359.4%，扣非后歸母凈利潤為2.87億元，同比+607.8%，單2023Q2，公司營收28.30億元，同比+82.36%，歸母凈利潤2.88億元。結(jié)合公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們點評如下：負荷修復(fù)帶動發(fā)電量同比大增39.98%，煤炭成本顯著下行帶動度電營業(yè)成本同比-11.23%。疫情影響因素消除，廣東省用電情況復(fù)蘇，2023H1廣東省全社會用電量同比+7.51%，公司荷樹園、陸豐甲湖灣電廠均為靈活調(diào)度機組而顯著受益，上半年總發(fā)電量同比+39.98%，成為帶動營業(yè)收入同比+32.63%的主要因素，據(jù)此測算公司上半年綜合度電收入約同比下行5.25%。成本端，上半年公司營業(yè)成本為45.43億元，同比+24.27%，測算度電營業(yè)成本約同比減少11.22%，其成本一方面因印澳煤炭進口陸續(xù)恢復(fù)常態(tài)&進口煤價格優(yōu)勢重新確立而出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善，另一方面內(nèi)貿(mào)現(xiàn)貨價格大幅下降減低公司成本中樞。
陸豐甲湖灣電廠逐步成為業(yè)績壓艙石，在建項目穩(wěn)步拓展。業(yè)績結(jié)構(gòu)方面，公司荷樹園、陸豐甲湖灣電廠（含陸豐風(fēng)電項目）分別實現(xiàn)凈利潤0.64、1.20億元，其中后者已成為公司業(yè)績壓艙石，其中2022年二者同期凈利潤分別為-0.45、0.21億元。此外，三大聯(lián)營企業(yè)合計為公司上半年貢獻投資收益約0.647億元。2022年11月公司陸豐甲湖灣電廠3、4號機組（2×1000MW）已開工建設(shè)，預(yù)計分別于2024年底、2025年初投產(chǎn)，屆時公司火電規(guī)模將增長57.64%。此外，前期規(guī)劃項目荷樹園電廠7、8號（2×1000MW）機組、陸豐甲湖灣電廠5-8號機組（4×1000MW）正積極推進。投資建議：維持“增持”評級。公司具備火電行業(yè)較強的業(yè)績彈性，且有望于2023年逐季度釋放，結(jié)合公司中長期維度內(nèi)的成長性，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤分別為13.35、17.52、22.76億元，分別同比+629%、+31.2%、+29.9%，對應(yīng)8月18日收盤價PE估值分別為10.5x、8.0x、6.1x。風(fēng)險提示：煤價大幅上行、電力交易風(fēng)險、廣東省用電量修復(fù)不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟波動
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