>> 農(nóng)銀國際-港股市場一周回顧-230818
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
農(nóng)銀國際 |
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作者： |
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本周恒生指數(shù)低開低走,8月份連續(xù)三周下跌。8月11日收盤后，人民銀行公布的7月份M2增長和新增人民幣貸款低于市場預(yù)期。8月14日（周一），恒生指數(shù)低開。8月15日（周二），國家統(tǒng)計(jì)局公布7月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。零售增速、工業(yè)生產(chǎn)增速、固定資產(chǎn)投資增速均低于市場預(yù)期，但房地產(chǎn)投資降幅高于市場預(yù)期，失業(yè)率高于市場預(yù)期。此外，國家統(tǒng)計(jì)局表示暫時停止發(fā)布青少年失業(yè)率。市場對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反應(yīng)消極。周二，央行下調(diào)7天逆回購利率和1年期MLF利率分別下降10個基點(diǎn)和15個基點(diǎn)。此次大幅降息意味著LPR將在8月21日下一個利率設(shè)定日下降10-15個基點(diǎn)。然而，市場將此次10-15個基點(diǎn)的降息解讀為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的負(fù)面信號。降息預(yù)期引發(fā)人民幣貶值。本周在岸人民幣貶值至1美元兌7.3元人民幣。人民幣匯率走軟進(jìn)一步打擊市場投資情緒。全周，恒生指數(shù)、恒生國企指數(shù)和恒生科技指數(shù)分別下跌5.9%、6.0%和6.2%。八月至今，恒生指數(shù)、恒生國企指數(shù)和恒生科技指數(shù)分別下跌10.6%、10.9%和11.9%。
市場預(yù)計(jì)8月21日LPR下調(diào)15個基點(diǎn)。8月15日人民銀行開展2040億元7天期公開市場逆回購操作和4010億元1年期中期借貸便利（MLF）操作,中標(biāo)利率分別為1.80%和2.50%，較此前中標(biāo)利率分別下降10個基點(diǎn)和15個基點(diǎn)。短期利率下調(diào)將促使商業(yè)銀行在8月21日（周一）利率設(shè)定日相應(yīng)下調(diào)LPR。目前，市場預(yù)計(jì)1年期LPR和5年期LPR均下調(diào)15個基點(diǎn)，其中1年期LPR將由3.55%下調(diào)至3.40%；而5年期LPR則由4.20%下調(diào)至4.05%。盡管許多市場經(jīng)濟(jì)學(xué)家在年中預(yù)計(jì)央行將在下半年進(jìn)一步降息，但很少預(yù)計(jì)降息幅度將達(dá)到15個基點(diǎn)或更多。懸而未決的問題是，8月21日的降息是否是今年最后一次降息。目前，市場看淡經(jīng)濟(jì)的可能性較大，市場或預(yù)計(jì)8月21日的降息不是今年最后一次降息。金融市場和資本市場受到實(shí)際降息和預(yù)期降息的影響。
LPR下調(diào)將給商業(yè)銀行利息收入帶來下行壓力，H股銀行股指提前反應(yīng)。7月末，人民幣貸款余額230.92萬億元。在其他因素不變的情況下，LPR每下降5個基點(diǎn)，銀行存量貸款年度利息收入將減少1154.6億元。由于存量貸款利率將于明年初調(diào)整，因此對銀行的大部分負(fù)面影響將在明年一季度業(yè)務(wù)顯現(xiàn)。然而，股市會在這種負(fù)面因素真正發(fā)生之前做出反應(yīng)。銀行股在2022年也曾遭遇過利率下行周期，歷史可以作為很好的參考。我們使用恒生中國內(nèi)地銀行指數(shù)（追蹤中資銀行H股的指數(shù)）來展示市場反應(yīng)。過去4年中(2019-2022),該指數(shù)表明每年的年度低點(diǎn)出現(xiàn)在第三季度末和第四季度初期間(見圖2)。這種季節(jié)性現(xiàn)象在2022年銀行遭遇利率下行周期時也出現(xiàn)。該指數(shù)自7月末以來已下跌近12%。如果今年這種季節(jié)性模式重演，銀行股將在接下來幾周面臨進(jìn)一步下行壓力。
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