>> 國(guó)泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線(xiàn))：日內(nèi)或偏強(qiáng)，但不宜追多-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【趨勢(shì)強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）趨勢(shì)強(qiáng)度：1
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類(lèi)如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
上周五，集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）期貨EC迎來(lái)開(kāi)盤(pán)大漲。其中，近月合約04大漲逾17%，遠(yuǎn)月合約06、08、10、12悉數(shù)漲停。從盤(pán)面看，遠(yuǎn)月合約表現(xiàn)極為強(qiáng)勢(shì)，呈現(xiàn)近低遠(yuǎn)高的Contango結(jié)構(gòu)。對(duì)于首日行情，我們認(rèn)為：一方面，EC780點(diǎn)的掛牌價(jià)估值在歷史價(jià)格波動(dòng)區(qū)間中處于中性偏低位置，存在一定的向上修復(fù)空間；另一方面，市場(chǎng)對(duì)于明年二、三季度出口需求預(yù)期樂(lè)觀，海外部分行業(yè)（如家具）補(bǔ)庫(kù)周期的開(kāi)啟或?qū)?duì)訂艙需求帶來(lái)提振。短期來(lái)看，考慮到上市首日市場(chǎng)多頭情緒高亢，且班輪公司仍有機(jī)會(huì)在9月收縮運(yùn)力、削減航次，EC日內(nèi)偏強(qiáng)概率較大。需要注意的是，部分市場(chǎng)觀點(diǎn)對(duì)于首日EC大漲給出了“補(bǔ)貼水”的解讀，我們觀點(diǎn)有所不同。集運(yùn)本身不同于實(shí)貨商品，當(dāng)前SCFIS實(shí)際點(diǎn)數(shù)和8個(gè)月后的EC2404基差對(duì)行情走勢(shì)指導(dǎo)意義有限，不宜過(guò)度解讀。雖然SCFIS過(guò)去一周大漲33%，但本月以來(lái)歐線(xiàn)實(shí)際價(jià)格仍在下跌。
整體來(lái)看，從驅(qū)動(dòng)上看未來(lái)9個(gè)月內(nèi)全球集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力過(guò)剩的格局確定性比較高，箱量過(guò)剩幅度甚至比2022年運(yùn)價(jià)快速回落階段還要大，歷史上少有此類(lèi)情形。疊加2023年四季度2024年一季度期間海外尤其是歐洲較大的宏觀下行壓力，EC在未來(lái)半年時(shí)間里下行驅(qū)動(dòng)相對(duì)明確，因此出現(xiàn)趨勢(shì)上漲的概率較低，趨勢(shì)策略上暫時(shí)不宜逢低多。歷史上看，歐線(xiàn)FEUXSI-C運(yùn)費(fèi)到達(dá)過(guò)500美元/FEU以下的水平，對(duì)應(yīng)SCFIS 400點(diǎn)以下的水平。因此，中長(zhǎng)期看EC2404在交割前的低點(diǎn)仍距離掛牌價(jià)有較大空間，或有20%以上的跌幅。更長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)家具行業(yè)庫(kù)存周期已經(jīng)接近底部，或在2024年一旦補(bǔ)庫(kù)周期開(kāi)啟，或?qū)C構(gòu)成支撐。時(shí)間上看出現(xiàn)在2024年二季度及以后概率相對(duì)更多，或給出階段性多配置機(jī)會(huì)。（詳見(jiàn)我們8月17日發(fā)布的上市首日策略《集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）：首日關(guān)注反套機(jī)會(huì)，年內(nèi)仍有下行壓力》））
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