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投資要點(diǎn)
　　事件：2023年8月18日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.32億元，比上年同期增長0.55%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.42億元，比上年同期增長89.94%。
　　凈利潤大幅增長，長飛入主有望強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。報(bào)告期內(nèi)，2023年上半年度，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.32億元，比上年同期增長0.55%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.42億元，比上年同期增長89.94%。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)毛利率13.68%，同比下降4.93個(gè)百分點(diǎn)。
　　報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)保持研發(fā)投入，研發(fā)支出3,412.34萬元，較上年增長18.33%，占公司營業(yè)收入的5.40%。截至報(bào)告期末，公司及子公司擁有發(fā)明專利和實(shí)用新型專利41項(xiàng)。長飛光纖從2022年7月起成為公司的控股股東和實(shí)際控制人，公司會(huì)與長飛光纖強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，在業(yè)務(wù)、產(chǎn)品等各方面互相協(xié)作發(fā)展，為公司后續(xù)發(fā)展帶來強(qiáng)勁動(dòng)力。
　　400G-DR4硅光模塊實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，收發(fā)模塊已批量供應(yīng)國內(nèi)外。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年一季度全球云基礎(chǔ)設(shè)施支出增長14.9%，達(dá)215億美元，其中共享云基礎(chǔ)設(shè)施支出157億美元，同比增長22.5%。公司目前重點(diǎn)開發(fā)基于硅光技術(shù)的應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心內(nèi)部互聯(lián)和無線前傳領(lǐng)域的收發(fā)模塊，已向多家國內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)客戶批量供貨25G至400G速率的中短距光模塊、有源光纜和高速銅纜，基于硅光子技術(shù)的400G-DR4硅光模塊已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，目前正在積極開發(fā)下一代數(shù)據(jù)中心用硅光模塊。
　　境外FTTH/B用戶數(shù)持續(xù)上升，公司加大PLC光分路器銷售。目前，公司境內(nèi)已建成互聯(lián)網(wǎng)寬帶光纖接入（FTTH/O）端口10.64億個(gè)，比上年末新增3,855萬個(gè)；境內(nèi)已建成具備千兆網(wǎng)絡(luò)服務(wù)能力10GPON端口2,029萬個(gè)，比上年末新增506.5萬個(gè)。根據(jù)PointTopic的數(shù)據(jù)，2022年全球固定寬帶連接數(shù)量增長6.65%，達(dá)到13.6億，其中FTTH/B占比繼續(xù)上升達(dá)到65.7%。根據(jù)FTTH歐洲理事會(huì)的報(bào)告，到2028年歐盟27國加上英國的FTTH/B用戶數(shù)將達(dá)1.37億，家庭覆蓋數(shù)將達(dá)2.11億戶。公司長期生產(chǎn)和銷售的PLC光分路器目前主要向境外銷售，公司子公司成都蓉博持續(xù)加大研發(fā)新型號(hào)10GPON和下一代PON光模塊，繼續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，目前10GPONOLT光模塊出貨量處于國內(nèi)領(lǐng)先。
　　波分傳輸與5G基站市場(chǎng)強(qiáng)勁，公司部分產(chǎn)品占據(jù)市場(chǎng)份額。隨著200G及更高速率OTN在傳輸網(wǎng)的應(yīng)用，DWDM器件正經(jīng)歷升級(jí)換代過程，具有更大通道數(shù)量和更大通道間隔的DWDM器件正成為業(yè)界主流。據(jù)Dell’Oro預(yù)測(cè)，到2027年全球光傳輸設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模將接近180億美元，未來五年累計(jì)將達(dá)到830億美元。公司的DWDM器件產(chǎn)品目前在國內(nèi)主要通信設(shè)備商中占據(jù)市場(chǎng)份額前列。報(bào)告期內(nèi)，境內(nèi)基礎(chǔ)電信運(yùn)營商新建5G無線基站62.5萬個(gè)。截至2023年6月末，境內(nèi)已累計(jì)建成并開通5G基站293.7萬個(gè)。據(jù)GSA研究報(bào)告，全球已有160個(gè)國家或地區(qū)的532家電信運(yùn)營商投資建設(shè)5G網(wǎng)絡(luò)。公司開發(fā)的用于5G前傳的25GLR硅光模塊和用于5G中回傳的50GPAM4光模塊已量產(chǎn)出貨，目前正在部署研發(fā)下一代無線傳輸用高速光模塊。
　　投資建議：公司在光電器件集成平臺(tái)領(lǐng)域全球領(lǐng)先，所處于光模塊景氣賽道，我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入19.51/ 25.55/ 32.97億元，同比增長33.0%/31.0%/29.0%，公司歸母凈利潤分別為2.70/ 3.38/3.87億元，同比增長38.9% / 25.4% / 14.5%，對(duì)應(yīng)EPS 0.94 /1.18 / 1.35元，PE 29.8 / 23.8 / 20.8；維持“增持-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加?。粦?yīng)收賬款回收不及時(shí)。