>> 中信建投-海外互聯(lián)網(wǎng)電商行業(yè)：OpenAI收購“我的世界開源版”，小米科技戰(zhàn)略升級-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 1832KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
崔世峰,于伯韜 |
| 行業(yè)名稱： |
互聯(lián)網(wǎng) |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
本周財報密集發(fā)布，互聯(lián)網(wǎng)巨頭業(yè)績普遍超預(yù)期。同時建議關(guān)注估值修復(fù)機會：年初市場預(yù)期的中美景氣度差距周期邏輯并未被高頻數(shù)據(jù)佐證，相反美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)反映狀態(tài)健康，而國內(nèi)1季度GDP數(shù)據(jù)超預(yù)期。我們認為，未來國內(nèi)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇疊加產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，在取舍中短期犧牲效率的概率較高，而美國衰退預(yù)期與Fed/近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不符，當前的利率預(yù)期可能偏于樂觀，存在潛在的下行風險。但恒生科技指數(shù)4月中旬以來顯著跑輸納斯達克指數(shù)，這里可能存在額外的空間保護，對恒生科技而言，如果不存在額外的負面因素，其具備潛在的估值修復(fù)機會。
市場回顧
市場層面：市場層面：美股方面，本周標普、納斯達克和道瓊斯分別變化-0.1%、-0.42%、-0.23%。港股方面，本周恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)和國企指數(shù)分別變化-1.78%、-4.66%、-2.17%。行業(yè)層面：本周港股萬得一級行業(yè)多數(shù)下跌，其中能源（1.72%）與金融（0.46%）表現(xiàn)較好，信息技術(shù)（-4.54%）以及醫(yī)療保健（-4.87%）表現(xiàn)較差。本周美股一級行業(yè)多數(shù)上漲，其中必需消費（1.68%）與房地產(chǎn)（1.59%）表現(xiàn)較好，能源（-2.54%）以及通信設(shè)備（-3.05%）表現(xiàn)較差。
本周觀點：
騰訊23Q2業(yè)績點評：2Q23營收1492億元（yoy+11% vs BBG cons13%）。1）VAS業(yè)務(wù)2Q23收入742億元（yoy+4% vs BBG cons 8%），其中社交網(wǎng)絡(luò)收入297億元（yoy+2% vs BBG cons 5%），網(wǎng)絡(luò)游戲收入445億元（yoy+5% vs BBG cons 9%）。
1）游戲業(yè)務(wù)：2Q23國內(nèi)上線重點游戲《無畏契約（Valorant）》、《命運方舟》，但受商業(yè)化節(jié)奏原因，2Q23收入同比持平，公司預(yù)計3Q23國內(nèi)游戲收入恢復(fù)正增長。海外游戲方面，《VALORANT》繼續(xù)驅(qū)動增長，《PUBGMOBILE》玩家活躍度止跌，《勝利女神：Nikki》持續(xù)貢獻收入增量。
2）廣告業(yè)務(wù)：2Q23廣告收入增速高于大盤，主要由于算法優(yōu)化以及廣告主需求回暖、視頻號等增量。重點行業(yè)中除交通汽車外，均實現(xiàn)同比雙位數(shù)的增長。
3）FT&BS業(yè)務(wù)：2Q23商業(yè)支付收入隨著消費復(fù)蘇增長，同時理財AUM持續(xù)提升，本季度完成與監(jiān)管的自查整改，后續(xù)有望在支持性監(jiān)管框架下推進業(yè)務(wù)發(fā)展。云業(yè)務(wù)走出基數(shù)效應(yīng)，同時MaaS模型庫、解決方案有望驅(qū)動后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展。
風險分析
美聯(lián)儲鷹派超預(yù)期；國內(nèi)疫情發(fā)展超預(yù)期導致上市公司業(yè)績預(yù)現(xiàn)金流收到較大影響；宏觀經(jīng)濟及消費復(fù)蘇不及預(yù)期導致整體需求不及預(yù)期；中概股退市風險；中美關(guān)系的不確定性；美團、京東、阿里等公司海外業(yè)務(wù)拓展成績不及預(yù)期；反壟斷風險及政策影響持續(xù)；游戲、直播、影視、社區(qū)團購等業(yè)務(wù)受到政策來帶的不確定性；地緣政治沖突或?qū)е缕髽I(yè)國際化進程不及預(yù)期；下沉市場業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；大股東減持風險導致股價短期存在不確定性；行業(yè)競爭加劇風險。
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