>> 銀河證券-龍湖集團(0960.HK)2023年中期業(yè)績點評：開發(fā)聚焦核心，運營輕重并舉-230818
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
胡孝宇 |
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事件：公司發(fā)布2023年中期業(yè)績，公司2023年上半年實現(xiàn)主營收入620.4億元，同比下降34.56%；歸母凈利潤80.6億元，同比增長7.73%；實現(xiàn)銷售額985.2億元，同比增長14.81%；銷售面積579.9萬方，同比增長11.84%。
銷售同比增長，高能級城市占比大：公司2023年上半年實現(xiàn)銷售額985.2億元，同比增長14.81%；銷售面積579.9萬方，同比增行11.84%；銷售均價16987元/平米，同比增長2.64%。公司銷售回款率超過100%，維持高位。公司持續(xù)聚焦核心，在一、二線城市銷售占比95%，銷售在泉州、咸陽TOP1，成都、重慶、西安、昆明TOP2。分區(qū)域看，長三角、西部、環(huán)渤海、華南、華中區(qū)域合同銷售額分別占總銷售金額的29.5%、26.4%、22.7%、12.3%、9.1%。在全國化布局的基礎(chǔ)上，長三角和西部區(qū)域銷售占比過半。
歸母凈利潤正增長，開發(fā)毛利率下滑：公司2023年上半年實現(xiàn)主營收620.44億元，同比下降34.56%；歸母凈利潤80.58億元，同比增長7.73%。歸母凈利潤同比表現(xiàn)好于營業(yè)收入的原因在于1）2023年上半年公司實現(xiàn)權(quán)益性投資收益13.87億元，同比提升235.46%，增長幅度較大；2）2023年上半年公司實現(xiàn)少數(shù)股東損益12.38億元，同比下降63.64%。盈利能力上，2023年上半年開發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)算毛利率為14.3%，較2022年下降3pct，這與行業(yè)整體毛利率下行趨勢一致。費用管控上，2023年上半年公司的銷售、管理費用率分別為3.89%、4.64%，分別較2022年上半年提高1.61pct、0.32pct。
投資穩(wěn)健，聚焦核心：2023年上半年，公司新增土儲建面257萬方，權(quán)益建面184萬方，對應(yīng)權(quán)益比例71.6%，平均權(quán)益樓面價9744元/平米，較2022年上半年下降0.88%。分地區(qū)看，西部、長三角、華中、環(huán)渤海、華南區(qū)域的新增土儲建面分別占總新增土儲的30.7%、29.3%、15.8%、14%、10.2%，投資聚焦西部和長三角區(qū)域。截至2023年上半年末，公司土儲5489萬方，權(quán)益建面3816萬方，對應(yīng)的權(quán)益比例為69.52%，較2022年末提升0.93pct。分區(qū)域看，環(huán)渤海、西部、長三角、華中、華南區(qū)域的土儲分別占總土儲的31%、25%、19.7%、14.0%、10.3%。總土儲的平均樓面價為5027元/平米，按照本地銷售均價計算，土儲樓面價/銷售均價為29.6%。
運營收入增長，出租率保持高位：運營業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入63.3億元，同比增長8.02%。1）商業(yè)投資實現(xiàn)租金收入50.1億元，同比增長8%；截至2023年上半年末，公司已運營商場81座，運營總建面762萬方，整體出租率為95.4%，較2022年末的整體出租率有所提高；2023年上半年新開業(yè)商場5座，其中輕資產(chǎn)2座，商業(yè)發(fā)展輕重并舉。2）長租公寓實現(xiàn)租金收入12.3億元，同比增長4%，5年CAGR為51%；公司旗下品牌“冠寓”已開業(yè)11.9萬間，規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先，截至2023年上半年末的整體出租率為93.7%，其中開業(yè)超過6個月的項目出租率為95.9%，分別較2022年上半年高出5.2pct、4.8pct。
債務(wù)結(jié)構(gòu)安全，保持綠檔：截至2023年上半年末，公司的剔除預(yù)收款的資產(chǎn)負債率為61.9%，為近5年新低，凈負債率為57.2%，杠桿水平低；平均借貸成本為4.26%，持續(xù)保持低位；平均貸款年限為7.19年，一年內(nèi)到期債務(wù)占總債務(wù)比例17.9%，長短債比例健康；現(xiàn)金短債比1.96倍，剔除預(yù)售監(jiān)管資金及受限資金后的現(xiàn)金短債比為1.27倍，在手現(xiàn)金充裕。
投資建議：公司債務(wù)結(jié)構(gòu)健康、融資成本保持低位；銷售額實現(xiàn)14.81%的增長，聚焦核心、投資穩(wěn)健。我們看好公司的穩(wěn)健經(jīng)營和長期深耕核心的策略，結(jié)合行業(yè)整體毛利率下行的趨勢，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為249.88億元、261.99億元、287.87億元，EPS為3.94元/股、4.09元/股、4.49元/股，對應(yīng)PE為3.90X、3.76X、3.43X，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期、房價大幅波動、政策實施不及預(yù)期、公司銷售結(jié)算不及預(yù)期、運營業(yè)務(wù)不及預(yù)期等。
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