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事件：健民集團(tuán)公布2023年半年度報(bào)告，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.61億元（YOY+17.67%），歸母凈利潤(rùn)2.52億元（YOY+34.14%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.33億元（YOY+45.66%）。
　　 2023H1業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，醫(yī)藥工業(yè)板塊貢獻(xiàn)高增速。公司2023H1營(yíng)業(yè)收入21.61億元（YOY+17.67%），其中，醫(yī)藥工業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.25億元（YOY+24.38%），醫(yī)藥商業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.19億元（YOY+11.25%）,醫(yī)療板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入767.52萬(wàn)元（YOY+9.23%）。單Q2來(lái)看，2023Q2營(yíng)業(yè)收入11.48億元（YOY+24.93%），歸母凈利潤(rùn)1.53億元（YOY+53.68%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.43億元（YOY+77.84%）；業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于醫(yī)藥工業(yè)板塊的龍牡壯骨顆粒等主導(dǎo)產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)以及聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益增長(zhǎng)。2023H1公司扣非歸母凈利潤(rùn)減去聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益為1.37億元（YOY+65.38%），其中2023Q1為0.46億元（YOY+14.84%）,2023Q2為0.91億元（YOY+112.26%）。
　　聯(lián)營(yíng)企業(yè)健民大鵬貢獻(xiàn)突出，體外培育牛黃仍有持續(xù)增長(zhǎng)空間。健民大鵬是體外培育牛黃的生產(chǎn)商和供應(yīng)商，公司持股比例為33.54%，2023H1健民大鵬實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.94億元（YOY+24.58%）。2023H1公司對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益為9633萬(wàn)元（YOY+24.58%）,其中2023Q1為4473萬(wàn)元（YOY+11.79%），2023Q2為5160萬(wàn)元（YOY+38.28%）。天然牛黃價(jià)格持續(xù)上漲，體外培育牛黃具有較大替代空間。
　　良好品牌優(yōu)勢(shì)打造豐富中成藥產(chǎn)品線(xiàn)，OTC產(chǎn)品線(xiàn)和Rx產(chǎn)品線(xiàn)銷(xiāo)售收入持續(xù)提升。公司擁有“健民”“龍牡”和“葉開(kāi)泰”三大品牌，形成了以中成藥為主的兒科、婦科、特色中藥產(chǎn)品線(xiàn)。2023年H1，公司圍繞龍牡、便通雙品牌塑造，完成新廣告制作及投放，實(shí)現(xiàn)了OTC和Rx產(chǎn)品線(xiàn)雙增長(zhǎng)，OTC產(chǎn)品線(xiàn)的龍牡壯骨顆粒、便通膠囊和健民咽喉片的銷(xiāo)量分別為3.3億盒、400.4萬(wàn)盒和227.6萬(wàn)盒，分別同比增長(zhǎng)32.20%、12.08%和16.19%；處方藥產(chǎn)品線(xiàn)的健脾生血片（顆粒）、小金膠囊和雌二醇凝膠銷(xiāo)量分別為525.7、346.6和85.7萬(wàn)盒，分別同比增長(zhǎng)9.98%、-6.34%和27%。七蕊胃舒膠囊為2021年底獲批的中藥1.1類(lèi)新藥，經(jīng)談判納入2022版醫(yī)保，公司對(duì)其加大推廣力度，逐步提高醫(yī)院市場(chǎng)覆蓋范圍，預(yù)計(jì)未來(lái)將為公司貢獻(xiàn)新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　投資建議：公司堅(jiān)持品牌打造，聚焦大產(chǎn)品，加速新產(chǎn)品市場(chǎng)導(dǎo)入，預(yù)計(jì)龍牡壯骨顆粒和便通膠囊等主導(dǎo)產(chǎn)品將持續(xù)放量。我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為5.1/6.4/7.8億元，PE分別為21/16/13倍，維持”推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；藥品注冊(cè)進(jìn)度的不確定性。