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全國領(lǐng)先的城鄉(xiāng)環(huán)境一體化服務(wù)商：玉禾田專注于環(huán)境衛(wèi)生服務(wù)領(lǐng)域，是國內(nèi)領(lǐng)先的城鄉(xiāng)環(huán)境綜合運(yùn)營服務(wù)商。通過整合自身資源，從道路清掃到垃圾分類管理，公司已形成上下游產(chǎn)業(yè)鏈的完整閉環(huán)。經(jīng)過26年發(fā)展，公司市政環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)已突破區(qū)域限制，業(yè)務(wù)范圍覆蓋全國26個(gè)省、市、自治區(qū)，實(shí)現(xiàn)全國布局，具備較強(qiáng)的市場競爭力。公司在手訂單充沛，財(cái)務(wù)經(jīng)營指標(biāo)穩(wěn)健，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及地方財(cái)政轉(zhuǎn)好，預(yù)計(jì)整體現(xiàn)金流有望進(jìn)一步改善。
　　環(huán)衛(wèi)服務(wù)升級，打造“城市管家”：2013年以來，環(huán)衛(wèi)服務(wù)進(jìn)入全面市場化階段，正式步入發(fā)展快車道。2012-2021年，我國道路清掃保潔面積、生活垃圾清運(yùn)量、環(huán)衛(wèi)專用車數(shù)量及機(jī)械化程度均有明顯提升。我國環(huán)衛(wèi)市場化經(jīng)歷了“從南到北、從沿海到內(nèi)地、從發(fā)達(dá)城市到不發(fā)達(dá)城市”的過程。結(jié)合環(huán)境司南數(shù)據(jù)，截至2022年底，我國城區(qū)環(huán)衛(wèi)市場化率達(dá)到73%，農(nóng)村環(huán)衛(wèi)市場化率達(dá)到57%。環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)屬輕資產(chǎn)運(yùn)營，區(qū)域?qū)傩暂^強(qiáng)，技術(shù)壁壘較低，目前多數(shù)環(huán)衛(wèi)市場仍由當(dāng)?shù)匦⌒捅就镰h(huán)衛(wèi)企業(yè)占據(jù)，市場集中度低。未來，環(huán)衛(wèi)運(yùn)營市場空間可能主要來自三個(gè)方面：存量項(xiàng)目替代；城鎮(zhèn)化推動(dòng)新增訂單釋放；提升服務(wù)深度及廣度，打造“城市管家”。
　　攜手坎德拉，推動(dòng)環(huán)衛(wèi)數(shù)智化：智慧環(huán)衛(wèi)對生產(chǎn)過程中人員、設(shè)備、作業(yè)等相關(guān)數(shù)據(jù)建立算法模型，尋找作業(yè)路徑、生產(chǎn)工藝以及前后端、上下游各環(huán)節(jié)銜接的最優(yōu)解，具有降本增效、綠色低碳、安全等優(yōu)點(diǎn)。公司全新打造的科技信息化平臺(tái)，優(yōu)先上線智慧環(huán)衛(wèi)作業(yè)系統(tǒng)、車輛管理系統(tǒng)、垃圾分類系統(tǒng)、燈光照明系統(tǒng)、城市靜態(tài)系統(tǒng)等，初步實(shí)現(xiàn)了企業(yè)內(nèi)部管理的數(shù)字化，極大提高管理效率和決策效率。2023年7月，公司擬受讓坎德拉智能科技34.65%的股權(quán)，涉足環(huán)衛(wèi)清潔智能機(jī)器人領(lǐng)域?？驳吕峦瞥龅年柟釹200多功能清掃機(jī)器人，能夠?qū)崿F(xiàn)人機(jī)協(xié)作、厘米級貼邊清掃、360°周邊環(huán)境感知、高效率清掃，提供室外環(huán)衛(wèi)清掃“全流程”一站式解決方案。公司有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同，打造“數(shù)字城市大管家”。
　　投資建議：作為全國領(lǐng)先的城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化服務(wù)商，公司通過整合自身資源，從道路清掃到垃圾分類管理，已形成上下游產(chǎn)業(yè)鏈的完整閉環(huán)。公司積極布局智慧環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域，通過與坎德拉強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，涉足環(huán)衛(wèi)清潔智能機(jī)器人領(lǐng)域，打造“數(shù)智化城市管家”。預(yù)計(jì)公司23/24/25年EPS分別為1.38/1.56/1.69元/股，對應(yīng)2023年8月18日收盤價(jià)PE分別為11.1/9.9/9.1倍。給予公司2023年14.0倍PE，目標(biāo)價(jià)19.32元/股，首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇、勞動(dòng)用工成本上升、應(yīng)收賬款增長。