>> 財通證券-長海股份(300196)內外雙弱業(yè)績承壓，全產業(yè)鏈布局彰顯優(yōu)勢-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 811KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
事件：公司2023H1營收13.07億元，同比下降14.95%；歸屬凈利潤2.1億元，同比下降50.84%；扣非后歸母凈利潤1.94億元，同比下降47.71%。其中，Q2季度公司營收7.04億元，同比下降10.07%；歸屬凈利潤1.29億元，同比下降35.48%；扣非后歸母凈利潤1.22億元，同比下降35.87%。
需求弱復蘇，價格承壓，收入利潤下滑。需求方面，從出口數(shù)據(jù)看，2023H1玻纖及其制品出口為95.94萬噸，同比下降11.06%；而國內需求疲軟，玻纖價格同比大幅下滑，根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示2023H1無堿玻纖粗紗均價為4630.58元/噸，同比下降31.90%。整體來看，預計公司2023H1產品價格也出現(xiàn)較大幅度的下滑，營業(yè)和業(yè)績受此影響不同程度出現(xiàn)下滑，分別同比下降14.95%與50.84%。
價降本升，利潤率承壓下滑。2023H1公司毛利率為27.30%，同比下降10.45pct，凈利率為16.08%，同比下降11.76pct，毛利率與凈利率下降主要系2023年以來經(jīng)濟呈現(xiàn)溫和復蘇，整體需求未有明顯的提升，而供給端2022年投產的產能滿產帶來供給的增加，供需錯配下產品價格下跌，加之天然氣價格同比提升，公司利潤率承壓下滑。具體看費用端，2023H1公司期間費用率為9.71%，同比上升0.13pct。其中，銷售費用率為2.31%，同比下降0.04pct，管理費用率（含研發(fā)）為9.61%，同比上升1.85pct，財務費用率為-2.21%，同比下降1.68pct。
經(jīng)濟復蘇提振需求，下半年玻纖有望迎景氣。近年來玻纖行業(yè)通過技術創(chuàng)新、智能制造等舉措不斷提高產品性價比，拓展應用領域，增強對傳統(tǒng)材料的替代性，滲透到國民經(jīng)濟的各個組成部分，玻纖需求與整體經(jīng)濟相關性提高，根據(jù)近幾年數(shù)據(jù)來看，玻纖增速與GDP增速比值大約在2.0左右。從各城市的經(jīng)濟增長目標來看，其生產總值目標增速最低為5%，絕大部分城市目標增速在6.5%-7.5%之間，而7月份以來，穩(wěn)增長政策頻發(fā)頒布，同時特大大型城市的城中村政策也在逐步落地過程中，下半年整體經(jīng)濟有望加速復蘇，進一步拉動玻纖需求，支撐價格向上。
縱橫布局，產業(yè)鏈競爭力持續(xù)加強。公司通過收并購及產業(yè)整合，形成以玻纖及相關產品為主的縱向產業(yè)鏈，和以子公司天馬集團化工類產品、玻璃鋼制品為主的橫向產業(yè)鏈。同時，公司對相關業(yè)務資源進行優(yōu)化配置，降低了原料成本和相關費用，并將子公司經(jīng)營管理工作和技術研發(fā)工作納入公司整體規(guī)劃中,雙方取長補短、統(tǒng)籌資源、共同提高，從而增強公司的市場競爭力。目前，公司擁有玻纖紗產能30萬噸，不飽和聚酯樹脂10萬噸，玻璃鋼制品及玻纖制品產能等。
投資建議：我們預計2023-2025年公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤4.62/6.10/7.43億元，同比變動-43.4%/31.9%/21.7%，最新收盤價對應PE為12.0x/9.1x/7.5x，維持“增持”評級。
風險提示：風電裝機不及預期；匯率波動風險；行業(yè)超預期下滑
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