>> 銀河期貨-粕類日報-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳界正 |
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美豆：周五晚夜盤以來，美豆繼續(xù)呈現(xiàn)較大幅度上漲。市場普遍將此解讀為因天氣炒作所致，誠然，從近期的氣象模型來看，美國核心產(chǎn)區(qū)天氣面臨較大風險，在經(jīng)歷預兩周左右的良好降雨后，未來兩周天氣再度轉(zhuǎn)為干燥炎熱，由于近期主要是大豆結(jié)莢的重要時期，市場擔憂有所增加。不過我們認為，天氣炒作只是本輪美豆上漲的驅(qū)動，而主要原因仍然是近期市場的良好需求，一方面，從上周公布的銷售數(shù)據(jù)來看是相對超預期的，這主要是因為包括中國以及其他需求國近期壓榨利潤和買船進度的提高，另一方面，從壓榨數(shù)據(jù)來看，雖然近期的停機對7月份油廠的開機有一定影響，但是由于美豆油需求表現(xiàn)良好，基差持續(xù)走強，實際壓榨需求本身在持續(xù)改善中，這在本身今年產(chǎn)量不高的情況下產(chǎn)生了較大矛盾。因此美豆自身需求偏好的情況下，產(chǎn)量擾動使得盤面更容易出現(xiàn)較大幅度波動。未來一段時間看，天氣問題仍在發(fā)酵，近期市場也在進行調(diào)查，從歷史PF調(diào)研結(jié)果來看，都相對偏低，因此我們認為美豆盤面仍有一定支撐。
豆菜粕：國內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨再度呈現(xiàn)輪番上漲的格局，周五大量止損盤離場后，09盤面再創(chuàng)新高，基差方面，天津01+850，山東01+810，華東01+790，華南01+850，現(xiàn)貨基差與91價差共振上行。整體來看，雖然豆粕價格走勢較強，但下游整體追買動力強勁，成交持續(xù)放量，油廠今日也開始主推12月以后基差預售，短期現(xiàn)貨矛盾難解。鋼聯(lián)口徑數(shù)據(jù)顯示，截止8月18日當周，111家油廠大豆實際壓榨量為186.62萬噸，開機率為62.71%，其中大豆庫存為488.35萬噸，較上周減少58.45萬噸，減幅10.69%，同比去年減少45.35萬噸，減幅8.5%；豆粕庫存為66.52萬噸，較上周增加0.08萬噸，增幅0.12%，同比去年減少6.33萬噸，減幅8.69%。上周豆粕提貨雖然小幅下滑，但由于基差整體高位上漲，在此情況下提貨量仍然維持說明整體市場需求狀況仍然良好，誠然，這其間固然有下游飼料廠提貨增加的情況，但供應方面來看，整體增量不明顯，庫存仍然以小幅震蕩為主，市場現(xiàn)貨供需仍然偏緊。
近期菜粕市場基差明顯走弱，一方面因為菜籽到港開機有所緩解，另一方面需求也確實沒有太多亮點，這與火熱的豆粕基差形成分化，最近一段時間以來菜粕市場也只是少量現(xiàn)貨成交為主，市場表現(xiàn)清淡，高基差更多受益于豆粕的強勢以及菜粕本身的低庫存。鋼聯(lián)口徑數(shù)據(jù)顯示，上周菜籽壓榨量7.9萬噸，環(huán)比增加46%，菜籽庫存22萬噸，環(huán)比下降20.8%，菜粕庫存2.5萬噸，環(huán)比增加66%，折周度提貨量環(huán)比小幅增加1.2萬噸，這基本驗證了菜粕供需基本面偏緊的情況在持續(xù)緩解中。不過需要關注的是，我們認為近期菜粕用量的減少主要原因還是價差優(yōu)勢不明顯，隨著近期豆粕現(xiàn)貨的快速上漲，我們傾向于飼料企業(yè)后續(xù)可能會調(diào)整菜粕配方。雖然上周國內(nèi)菜籽采購量有所增加，但是整體進口利潤仍然虧損，后續(xù)菜籽菜粕仍有較強的去庫預期，對菜粕現(xiàn)貨形成較強支撐。
交易策略
單邊：美國需求較好而南美供應壓力較大導致美豆市場仍然缺乏顯著矛盾，但北美市場為短期交易重心，由于自身需求良好，因而供應端擾動容易被放大，短期震蕩偏多。國內(nèi)豆粕矛盾仍然在自身，良好需求短期不易改變，而供應端增量無法改變低庫存高基差狀態(tài)，豆粕維持偏強態(tài)勢；菜粕受豆粕影響，需求在逐步改善中而菜籽舊作供應短期仍然無解，同樣以偏多為主。
套利：M91/11-1正套，RM11-1正套
期權(quán)：買M2401-P-3900&賣M2401-P-4000，買RM2401-P-3300&賣RM2401-P-3400（觀點僅供參考，不作為買賣依據(jù))
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